恒星科技-厚积薄发的金刚线潜在龙头-220313（23页）.pdf

1、恒星科技（002132） 证券研究报告公司研究钢铁 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 厚积薄发的厚积薄发的金刚线潜在龙头金刚线潜在龙头 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,833 3,425 8,071 9,700 同比（%） -16.34% 20.91% 135.65% 20.18% 归母净利润（百万元） 122 163 791 1004 同比（%） 44.15% 33.48% 384.55% 26.93% 每股收益（元/股） 0.09

2、0.12 0.56 0.72 P/E（倍） 61.88 46.36 9.57 7.54 投资要点投资要点 金属制品行业龙头，金属制品行业龙头，发力新材料、新能源发力新材料、新能源领域领域。恒星科技业务布局金属材料（钢绞线、钢帘线和金刚石线等）和精细化工（有机硅）两大板块。产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业。公司 2021 年拥有河南、内蒙及广西 4 个实体制造基地，可生产 7 大类 40 多个规格品种的产品，是国内金属制品行业细分龙头企业。 传统业务： 营收基石， 稳步扩产。传统业务： 营收基石， 稳步扩产。 金属制品业务是公司的传统业务， 2020

3、年收入占比超过 90%。新能源汽车及子午轮胎行业需求热度持续，核心骨架材料钢帘线需求抬升。基建规模扩大、电网建设增加，带动 PC 钢绞线等产品迎来新发展机遇。公司用于高速公路、广西钦州年产 20 万吨预应力钢绞线项目也按计划推进中。 金刚线：光伏需求景气，有望跻身头部玩家。金刚线：光伏需求景气，有望跻身头部玩家。金刚线对于太阳能行业而言，是革命性的进步，具有“高速切割、环保生产，成本低廉”诸多优点， 有力推动光伏产品的规模化应用。 光伏装机景气， 金刚线需求猛增，我们预计 2025 年光伏行业金刚石线总需求量 16979 万公里，2021-2025金刚石线市场规模复合增速有望超过 20%。公司

4、扩产计划落地十分迅速， 2022 年二季度扩增产能所需要的场地建设已经得到确保， 公司预计未来可形成年 4600 万 KM 的金刚线生产能力， 有望成为行业头部玩家。公司是行业内首家推进八线机的厂家，金刚线产品新一代“十六线机”研制成功并投入生产；且公司掌握了 40-50 微米金刚线从盘条到成品的全生产链核心工艺技术， 行业内唯一一家拥有全产业链技术的金刚线企业（母线拉拔，金刚石微粉镀覆、分选，金刚线镀覆、设备）。 有机硅：前景广阔，纵享成本优势。有机硅：前景广阔，纵享成本优势。有机硅产品应用领域广泛，新型产业发展带动需求升级。公司全资子公司扩产后产量可达 12 万吨位居行业领先地位，产区内资

5、源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021-2023 年实现收入 34.3、80.7、97.0 亿元，同比增长 21%、136%、20%；归母净利润分别为 1.6、7.9、10.0 亿元，同比增长 33%、385%、27%。考虑公司业务结构，此处选取大业股份（钢帘线等业务为主）、美畅股份（金刚线业务为主）、合盛硅业（有机硅业务利润占比较高）为可比公司，2022-2023 年 PE 均值为16/13 倍，公司 2022-2023 年 PE 为 10/8 倍，低于可比公司。考虑公司切入高景气赛道的金刚线业务

6、且产能增长迅速，传统业务经营稳健，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品价格波动；项目推进不及预期；产业政策变动等。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 5.40 一年最低/最高价 2.99/7.26 市净率(倍) 2.19 流通 A 股市值(百万元) 6769.17 基础数据基础数据 每股净资产(元) 2.26 资产负债率(%) 56.55 总股本(百万股) 1401.54 流通 A 股(百万股) 1253.55 2022 年年 03 月月 13 日日 -26%0%26%51%77%103%129%2021-032021-072021-11恒星科技沪深300