1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4141 Table_Page 深度分析|证券 证券研究报告 香港资管行业研究（下）香港资管行业研究（下）香港资管机构的成功之道与借鉴启示香港资管机构的成功之道与借鉴启示 核心观点核心观点：国际巨头的优势之源：安联资管与贝莱德样本。主要表现在三个方面：国际巨头的优势之源：安联资管与贝莱德样本。主要表现在三个方面：（1）布局时间较长，品牌效应突出、渠道认可度高。布局时间较长，品牌效应突出、渠道认可度高。八十年代以来，国际资管巨头以本地注册、境外注册+证监会认可两种模式布局香港，经过四十余年积淀，目前分销渠道优势明显。（2）在产品创设和投研在

2、产品创设和投研体系等方面积累的丰富经验：体系等方面积累的丰富经验：例如安联资管主动管理型固收产品业绩突出，贝莱德被动型产品费率优势明显。（3）充分利用全球资产配置充分利用全球资产配置和跨境募资的优势。和跨境募资的优势。国际资管巨头具有全球投研团队，擅长匹配专业团队进行全球资产配置。本土机构的立足之策：本土机构的立足之策：指数业务赋能的香港最大指数业务赋能的香港最大 ETF 管理人管理人恒生投恒生投资。资。恒生投资通过同集团的指数业务赋能，创设了一批成功的 ETF 和指数基金产品，并抓住机遇接管盈富基金，成为香港最大的 ETF 管理人。恒生投资重视跨境投资机制，参与 ETF 互联互通、ETF 互

3、挂、基金互认，三只 ETF 通产品均位列南向通前十大持仓。凭借丰富的财富管理经验及服务方案，以及与内地业务联系紧密等竞争优势，恒生银行积极开拓跨境理财通业务，为恒生投资的产品销售创造了一定便利。中资机构的破局之道：南方东英与中银保诚样本。中资机构的破局之道：南方东英与中银保诚样本。南方东英政策嗅觉敏锐、创新能力突出：聚焦不太依赖分销渠道的 ETP，利用母公司发行 QDII 基金的经验，积极把握跨境机遇，成为香港 RQFII ETF 龙头之一；快速响应香港政策调整，形成在杠杆与反向产品领域的领先优势；以香港为大本营，设立新加坡子公司，实现进一步国际化。中银保诚依托母公司渠道优势，聚焦主动型零售基

4、金和退休基金：与中银香港和南洋商业银行合作，建立全面的产品体系；产品以股票型基金为主，价值投资特征突出；发力退休基金，为旗下的主动型零售基金引流。启示：（启示：（1）全球化资产配置，发挥跨境募资优势。）全球化资产配置，发挥跨境募资优势。贝莱德和安联资管通过多市场销售的 UCITS 基金和全球化投研团队，帮助香港机构和零售投资者配置全球资产。（2）深耕本地市场，重视中港跨境机制。）深耕本地市场，重视中港跨境机制。恒生投资聚焦港股被动型产品，通过 QFII、RQFII、ETF 互挂及 ETF 通等机制，积极布局内地市场并丰富产品类型。（3）结合自身特色，聚）结合自身特色，聚焦优势赛道。焦优势赛道。

5、南方东英具备丰富跨境产品经验，靠 RQFII ETF 起家，抢滩杠杆及反向产品；中银保诚有分销渠道优势，以主动管理型为重心。风险提示风险提示。香港资管行业发展经验的适用性；经济、政治、监管政策导致行业发展的不确定性；外资机构的成功经验可能难以被复制等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 请注意，严漪澜并非

6、香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：证券行业:中东市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴 2025-04-19 证券行业:3 月新发基金环比提振，债基新发环比提升 2025-04-17 证券行业:东南亚市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴 2025-04-10 -10%5%20%34%49%64%04/2407/2409/2411/2402/2504/25证券沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/4141 Table_PageText 深度分析|证券 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股