海通发展-公司研究报告-民营干散龙头稳健扩张价值与成长性凸显-250423（26页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 公司深度报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 04 月 23 日 基础数据基础数据 04 月 22 日收盘价（元）7.96 总市值（亿元）72.94 总股本（亿股）9.16 04 月 22 日收盘价（元）7.96 总市值（亿元）72.94 总股本（亿股）9.16 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：张晓云分析师：张晓云 S0190514070002 S0190514070002 分析师：王凯分析师：王凯 S0190521090002 S01905

2、21090002 研究助理：林翰研究助理：林翰 海通发展(603162.SH)民营干散龙头稳健扩张，价值与成长性凸显民营干散龙头稳健扩张，价值与成长性凸显 投资要点：投资要点：海通发展立足中国，放眼世界，稳健扩张的民营干散货航运龙头。海通发展立足中国，放眼世界，稳健扩张的民营干散货航运龙头。海通发展为全中国最大的干散货航运企业之一，境内航点遍布从丹东到广州的整个华北、华东、东南沿海及长江下游，国际航线则遍布五大洲80 余个国家和地区，300 余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂货等多货种的海上运输服务。海通发展以超灵便型船为主力，逐步扩展至全船型运营，运力规模不断扩张，现为内地干散

3、货民企运力之首。海通发展为全中国最大的干散货航运企业之一，境内航点遍布从丹东到广州的整个华北、华东、东南沿海及长江下游，国际航线则遍布五大洲80 余个国家和地区，300 余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂货等多货种的海上运输服务。海通发展以超灵便型船为主力，逐步扩展至全船型运营，运力规模不断扩张，现为内地干散货民企运力之首。干散货航运市场：运量增长持续，运价处于低位。干散货航运市场：运量增长持续，运价处于低位。干散货运输需求与全球经济发展密切相关。长期来看干散货运输需求持续增长，本世纪初以来全球干散货航运量从 117.18万亿吨英里增长至 321.03 万亿吨英里，CAGR 约为

4、 4.29%；短期来看运价具有强波动性，目前内贸运价指数（CCBFI）、外贸运价指数（BDI、BSI 等）均企稳在历史低位，未来下行空间不大。干散货运输需求与全球经济发展密切相关。长期来看干散货运输需求持续增长，本世纪初以来全球干散货航运量从 117.18万亿吨英里增长至 321.03 万亿吨英里，CAGR 约为 4.29%；短期来看运价具有强波动性，目前内贸运价指数（CCBFI）、外贸运价指数（BDI、BSI 等）均企稳在历史低位，未来下行空间不大。供需关系存在改善预期。供需关系存在改善预期。铁矿、煤炭、粮食为干散货航运主要关注的货种，合计占到 2024年干散货运量的 61%左右。铁矿、煤炭

5、、粮食为干散货航运主要关注的货种，合计占到 2024年干散货运量的 61%左右。从需求端看，从需求端看，几内亚铝土矿出口持续增长、西芒杜铁矿即将投产、南美输华粮食占比增高等因素有望带来运距增长，而乌克兰停火重建、亚非拉第三世界快速发展、煤炭进口需求等因素有望带动运量提升。几内亚铝土矿出口持续增长、西芒杜铁矿即将投产、南美输华粮食占比增高等因素有望带来运距增长，而乌克兰停火重建、亚非拉第三世界快速发展、煤炭进口需求等因素有望带动运量提升。从供给端看，从供给端看，虽全球干散货运力规模处于历史高位，但干散货船队已步入老龄化周期，平均船龄已达到 12.51 年，15 年以上船舶占比达到 25%，在环保

6、约束加强的大势下运力出清有望加速；新造船价格高企，船台资源紧张的态势下，未来新增运力较为有限，在手订单量仅占全船队11.04%（远低于二十年均值），故供需关系存在改善预期。虽全球干散货运力规模处于历史高位，但干散货船队已步入老龄化周期，平均船龄已达到 12.51 年，15 年以上船舶占比达到 25%，在环保约束加强的大势下运力出清有望加速；新造船价格高企，船台资源紧张的态势下，未来新增运力较为有限，在手订单量仅占全船队11.04%（远低于二十年均值），故供需关系存在改善预期。公司分析：外贸业务带动利润，运力扩张开辟增量。公司分析：外贸业务带动利润，运力扩张开辟增量。过往五年，公司利用自身不断增