浙江沪杭甬-港股公司研究报告-区域经济赋能车流量长期增长改扩建重塑资产久期-250423（21页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 交通运输 2025 年 04 月 23 日 浙江沪杭甬(00576)区域经济赋能车流量长期增长，改扩建重塑资产久期报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）浙江省区域经济繁荣，收费公路管理条例有望推进。浙江省人均 GDP 及高速公路密度均位于全国前列，2023 年浙江省人均 GDP 排名全国第五，民用汽车拥有量超 2000 万辆，2015-2023 年民用汽车拥有量 8 年 CAGR 为 8.5%，保障高速公路车流量增长。2024年 3 月，最新出台的基础事业和公用事业特许经营管理办法提出基础设施和公用事业特许经营权期限原则上不超过 40 年，新收费公路管

2、理条例有望推进，有望对高速公路运营企业的资产久期产生影响。区位优势奠定公司路产质量，存量与增量兼备。浙江沪杭甬成立于 1996 年，核心业务为高速路产的特许经营，主要经营区域位于浙江省，地理位置优越，实控人为浙江省国资委。截至 2024 年报，公司直接拥有 5 家全资子公司、6 家控股子公司、9 家参股联营及合营企业；覆盖路产、证券、酒店及餐饮等多领域，总资产规模约 2172 亿元。公司控股路产众多且地理位置优越，剩余特许经营权年限较长。截至 2024 年 12 月 31 日，公司控股路产11 条，营业里程共 1143 公里；所辖路段包括穿越浙江地区的过境国道主干线，区位优势明显。车流量增长驱

3、动业绩高增，盈利能力行业领先。受益于区域经济复苏和持续外延并购，公司控股路产车流量和通行费收入整体呈上升趋势。区域赋能+高速公路里程建设拉动车流量提升，沪杭甬高速贡献主要路产收入；舟山产业园区发展+甬舟高速复线施工，利好舟山跨海大桥货车流量增长；上三高速路产成熟，营收稳健，2014-2024 年上三高速日均车流量、通行费收入复合增速达 3.5%、0.7%。对比同业头部公司，公司 ROE 始终位于行业前列，拆分来看，公司净利率水平行业领先，盈利能力优异。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2025E-2027E 归母净利润分别为56.71/58.87/61.49 亿元，分别同比增长 3.0

4、8%/3.81%/4.45%，对应 PE 分别为 7x/6x/6x。考虑到宁沪高速 H、深高速 H、四川成渝 H 主营业务均为高速公路收费业务，与浙江沪杭甬主营业务类似，我们选取宁沪高速 H、深高速 H、四川成渝 H 为可比公司，2025 年可比公司平均 PE 估值倍数为 9x，高于浙江沪杭甬 25 年估值倍数，给予“买入”评级。风险提示：收费标准降低风险、不可抗力、竞争性线位导致车流转移。市场数据：2025 年 04 月 23 日 收盘价（港币）6.77 恒生中国企业指数 8116.28 52 周最高/最低（港币）7.34/4.56 H 股市值（亿港币）405.78 流通 H 股（百万股）1

5、,979.02 汇率（人民币/港币）1.0758 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 证券分析师 闫海 A0230519010004 研究支持 严天鹏 A0230524090004 范晨轩 A0230123070006 联系人 严天鹏(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）16965 18065 19101 20236 21372 同比增长率（%）13.87%6.48%5.74%5.94%5.62%归母净利润（百万元）5224 5502 5671 5887 6149 同比增长率（%）-2

6、.89%5.32%3.08%3.81%4.45%每股收益（元/股）0.870.92 0.95 0.98 1.03 净资产收益率（%）13.13%11.95%10.67%9.73%9.02%市盈率 7.13 6.77 6.56 6.32 6.05 市净率 0.94 0.81 0.70 0.62 0.55 注：“每股收益”为归属于母公司所有者的净利润除以总股本 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明-3%97%HSCEI浙江沪杭甬公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 202