保险行业深度报告：中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（一）-250423（37页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（一）告（一）2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 深化寿险代理人体制改革，佣金递延与报行合一规范渠道发展 2025-04-18 保险资金权益投资比例上调，进一步拓宽权益投资空间 2025-04-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summar

2、y 投资要点投资要点 按照不同分类方法，人身险可以分为以下种类按照不同分类方法，人身险可以分为以下种类：1）按保障责任划分：人寿保险、健康保险、意外伤害保险、年金保险；2）按设计类型划分：普通型、分红型、投资连结型、万能型。40 年间中国人身险产品历经多次变迁，从单一保障到多元保障年间中国人身险产品历经多次变迁，从单一保障到多元保障+长期储长期储蓄。蓄。1）简单寿险产品时期（1980-1998）：自 1980 年国内恢复保险业务至上世纪末，中国保险业经历了三个发展阶段：一是恢复初期的独家经营阶段，二是随后的三足鼎立阶段，三是初步形成保险市场阶段。1982 年行业复业初期以简易人身险和企业养老保

3、险为主。随着 1992 年代理人模式被引入中国大陆市场，个人产品开始出现。该阶段的人身险产品形态相对简单，主要是由于保险消费能力和消费意识有限，且保险公司产品开发和管理能力较低所致。1996-1999 年期间，受存款利率连续下调影响，寿险预定利率上限由 6.5%降至 2.5%。我们认为，预定利率的连续下调，虽然在一定程度上有助于防范后续寿险保单利差损的不断扩大，但是也产生了新的问题：在低预定利率的背景下，简单人身险产品费率较之前有了大幅提高，价格提升从而降低了产品对消费者的吸引力。2）新型人身险产品时期（1999-2012）：受低预定利率影响，传统保障型寿险产品价格高企难以吸引客户，保险公司为

4、了应对销售困难的局面，先后开发投连型、分红型、万能型等具备投资属性的新型产品以提高人身险产品吸引力。在此期间，人身险市场上新型险种赶超传统险种，成为人身险保费增长主要动力。截至 2007 年，新型人身险产品保费收入占寿险公司保费收入比例已高达 69%。2008 年经济危机叠加 2009 年保险新会计准则实施，使新型产品销售结构发生改变，导致分红险“一险独大”。与此同时，健康险得到快速发展，2009 年至 2013 年健康险保费收入自 574 亿元增长至 1124 亿元，复合增长率 18.3%。3）健康险和万能险更迭时期（2013-2019）：经济发展带来健康险刚需提升，加之 2013 年普通型

5、人身险预定利率提升至 3.5%，使得健康险产品定价出现下降空间。环境变化+政策支持导致在 2013-2019 年间健康险年复合增长率达 35.9%。多项政策助力重疾险蓬勃发展，2014 至2018 年重疾险保费收入快速增长，重疾险年度新单保费收入由 313 亿元增长到 1062 亿元，年复合增长率达 35.7%，但 2019 年重疾险新单保费同比增速-5.9%，首次出现负数，重疾险销售出现了疲态。结合线上渠道，抓住市场空缺，2016 年众安保险推出的百万医疗险“尊享 e 生”代表了百万医疗险火爆的开端，此后百万医疗险产品又多次迭代、升级以满足消费者多样化需求。政策与资本市场表现促进万能险迸发生

6、机，但随后宝能系利用万能险资金对万科股权大额举牌的事件，加之政府出台“保险姓保，监管姓监”限制中短存续产品，监管层面再次回归严控风险的要义，使万能险产品由盛转衰。4）疫情后健康险、养老险、增额终身寿险、分红险等产品争相发展时期（2020 年至今）：重疾险遭遇滑坡，面临转型升级挑战。惠民保产品横纵向开花，目前已在多个城市覆盖落地并迭代升级，但有诸多痛点亟需解决。百万医疗险产品仍是医疗险主流产品，但增长缓慢。2019-2023 年，商业健康险保费从 7066 亿元增至 9035 亿元，而在增速上，则从 2019 年的 29.7%降至 2023 年的 4.4%。个人养老金制度正式落地，拉开第三支柱加