中观观察：行业协会眼中的现状与未来-250422（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2025 年年 04 月月 22 日日 【宏观快评】中观观察：中观观察：行业协会行业协会眼中的现状与未来眼中的现状与未来 核心观点核心观点 本文从行业协会视角出发，观察 20 大中观行业的现状与未来趋势。1）当）当前前供需失衡、需求不足等问题仍然存在。供需失衡、需求不足等问题仍然存在。2）但边际上，但边际上，已出现已出现一定一定积极迹象积极迹象，表现为：企业正通过调整改造、并购重组等方式重构行业格局（

2、例如百货行业）；在总量偏弱背景下不乏结构性亮点（例如珠宝消费承压，但黄金高增）；3）往后看，关注往后看，关注四四个趋势：个趋势：通过供改改善行业环境（如光伏/钢铁/石化/水泥等）；新的增长极正在形成（AI/软件/演出等）；AI 助力降本提效（如餐饮/珠宝/百货等）；深耕细分领域（服装/珠宝/白酒等）。一、一、供需失衡等供需失衡等症结症结仍存仍存 1）供求失衡供求失衡问题问题，主要集中在周期、制造业领域，主要集中在周期、制造业领域，例如 a）石化，“面临深度调整的阵痛期”；b）钢铁，需求自 2020 年连续 4 年下滑，且“新的供需动态平衡机制尚未建立”；c）水泥，“水泥市场饱和度较高”，在需求

3、下滑的背景下，内卷式竞争加剧；d）光伏，“产品供大于求，产品价格持续走低”。2）需求不足需求不足，主要集中在消费领域。主要集中在消费领域。例如：a）服装，“内销市场稳中承压”，“出口压力与韧性并存”；b）汽车，“居民消费信心不足，汽车消费内生动力欠佳”；c）百货，“几乎所有（98%）的样本企业都认为当前最大的挑战是整体的消费力不足和消费降级”。3）其他个性问题：）其他个性问题：a）石化，“高端产品短缺的状况长期存在”；b）机械，“账款回收难压力加大。2024 年机械工业应收账款总额达 9.1 万亿元，再创年度新高”；c）水泥，环保压力加大，增加了企业的运营成本和经营风险；d）软件行业，海外技术

4、封锁对国内产业形成挑战。二、二、边际上已有改观边际上已有改观 1）当前症结）当前症结已已出现一定积极迹象出现一定积极迹象。例如：百货行业，在整体需求偏弱背景下，企业正通过多元调整改造寻求增长突破，同时“并购重组的案例增多，通过整合资源重塑行业竞争格局”。2）总量偏弱之下，不乏）总量偏弱之下，不乏结构性亮点结构性亮点。例如：a）珠宝，尽管行业整体承压，但黄金类消费逆势增长；b）汽车，在整体消费承压的背景下，新能源车渗透率快速提升；三、三、新的趋势新的趋势正正悄然悄然形成形成 1）供给侧改革持续推进供给侧改革持续推进。例如，光伏、钢铁、水泥、石化等行业协会明确要推动行业自律，缓解“内卷式”竞争。从

5、实际效果看，例如光伏行业综合价格指数自 2024 年末触底以来持续改善；2）新的增长极新的增长极正在形成正在形成。例如：a）AI 领域，我国人工智能核心产业规模快速增长、已超 1600 亿元、2023 年我国在全球重要人工智能发行物上位列第一，中国人工智能在国际上地位持续提升。b）通信，以大数据/人工智能/算力等前沿科技为代表的领域快速增长。c）演出，在整体消费待改善的背景下，演出类消费高增，2024 年大型营业性演出票房增长 66%，同时剧院、livehouse、演艺新空间等新模式快速发展。3）通过通过 AI 提效、降本。提效、降本。例如：a）餐饮，“在管理阶段使用智能系统分析员工特点并合理

6、排班、在运营流程中引入炒菜或服务机器人等”。b）珠宝，AI 可“赋能珠宝设计与供应链，借助智能算法分析消费趋势，精准预测市场需求”；c）百货，通过 AI 与数字化应用“驱动企业运营效率不断提升”。4）深耕细作细分市场。）深耕细作细分市场。例如：a）服装，可专注于 Z 世代/新中产为代表的新消费群体，县域等下沉市场仍有较大空间。b）珠宝，深耕二手珠宝、跨界融合、与 IP 联名等细分领域。c）白酒，“年轻一代消费者追求微醺美学、国潮表达，为中国酒业注入了青春活力”。风险提示：风险提示：信息搜集不完备，内容理解偏差。信息搜集不完备，内容理解偏差。证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 电话：010-665