一汽解放-公司首次覆盖报告：新周期下民族龙头品牌有望续写发展新篇章-250417（31页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 一汽解放一汽解放000800商用车商用车 2025 年 04 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 一汽解放首次覆盖：一汽解放首次覆盖：新周期下新周期下民族民族龙头龙头品牌品牌有望有望续写发展新篇章续写发展新篇章 Table_Author 刘浩 分析师 Email: 证书:S1320523080001 投资要点：投资要点：“解放”卡车“解放”卡车的诞生标志着中国现代汽车工业的开始的诞生标志着中国现代汽车工业的开始，产品产品历经七代更迭历经七代更迭已实现细分市场全覆盖已实现细分市场全覆盖，品牌品牌价值价值连续连续多年多年行业行业居首居首。根据 2024

2、 年年报，一汽解放在 9 个细分市场中夺得行业第一，包括国内中重卡连续 9 年销量第一、牵引车连续 18 年销量第一、载货连续 4 年销量第一、燃气车连续 4年销量第一、轻型车增速行业第一、新能源中重卡头部品牌增速行业第一以及海外销量复合增长率行业第一。国内市场占据国内市场占据领先领先地位：地位：主要细分市场保持领先，主要细分市场保持领先，2025 年进入新产品“大年进入新产品“大年”，全年销量目标年”，全年销量目标 33 万辆。万辆。公司传统优势领域中重卡市占率连续多年保持行业第一；轻卡后来者居上，增速领先行业；微卡青岛项目已开工建设，2025 年有望实现“01”突破。海外市场实现高速增长海

3、外市场实现高速增长：发布“发布“SPRINT2030”国际化战略，”国际化战略，2025 有望在有望在东南亚东南亚、拉美、拉美和澳洲和澳洲等多个等多个市场进一步开拓。市场进一步开拓。在“一带一路”等国家战略的推动下，我国商用车出口仍有较大发展空间，未来新能源、智能网联车型有望实现差异化优势。公司通过成立解放国际、收购一汽非洲投资公司等加速布局海外市场。“SPRINT2030”战略明确了国际化战略目标和实现路径，规划到 2030 年全球销量超 50 万辆，其中海外销量 18 万辆，占比 36%。新能源市场再现龙头本色新能源市场再现龙头本色：全面布局纯电、混动、燃料电池三大技术路线全面布局纯电、混

4、动、燃料电池三大技术路线，销量销量连续两年实现翻倍增长，连续两年实现翻倍增长，2025 年有望年有望延续延续高增速高增速。“支持政策+成本降低”驱动新能源应用场景范围扩大，以旧换新补贴侧重新能源车型。公司“15333”新能源战略布局完整技术路线新能源车型，已覆盖钢铁园区、冷链物流、港口、工业园区等应用场景。公司新能源车型销量连续两年实现翻倍增长，2024 年行业排名快速提升至第 3。智能网联技术多场景布局领先行业：智能网联技术多场景布局领先行业：积极局智能驾驶战略，“数据积极局智能驾驶战略，“数据+AI”云”云平台助力平台助力下，下，2025 年有望加速多年有望加速多各各场景场景的的商业化落地

5、。商业化落地。智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，政策支持下示范项目陆续开展。公司 L2、L2+、L4 级产品已在矿山、港口、物流、环卫、口岸等场景实现应用，2025 年多个智驾新产品将继续落地。同时，公司自主研发“车联网大数据云脑平台”，通过“数据+AI”进一步驱动向智能化、低碳化转型。投资评级：投资评级：增持增持 （首次）（首次）股票信息股票信息 总股本（百万股）4,922.37 流通 A 股/B 股(百万股)4,622.35/0.00 资产负债率(%)63.44 每股净资产(元)5.35 市净率(倍)1.42 净资产收益率(加权)2.45 12 个月内最高/最低价 10.18/7.1

6、3 注：数据更新日期截止 2025 年 04 月 16 日 市场表现市场表现 相关报告相关报告 -20%-13%-6%1%9%16%23%30%4/166/289/911/212/24/16一汽解放沪深300公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 投资建议：投资建议：2025 年，国家以旧换新政策延续 2024 年补贴力度，并新增了针对国四排放标准的营运货车的报废更新补贴，同时将天然气车型纳入补贴范围，力度显著增强，预计将带来报废和更新市场的稳定增长。并且，2025 年预计国家将出台多个拉动内需政策，会进一步带来商用车市场增量需求。“解放”历史悠久，品牌力、竞争力领先，多个细分市