1、小鹏汽车小鹏汽车-W(9868.HK)-W(9868.HK)公司公司深度报告：深度报告：新车大周期开启，智驾助力出海塑造成长新车大周期开启，智驾助力出海塑造成长新动力新动力评级：买入(维持)证券研究报告2025年04月15日乘用车陈梦竹(证券分析师)詹广鹏(证券分析师)S0350521090003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M小鹏汽车-W-11.9%60.3%163.7%恒生指数-10.6%11.4%28.1%最近一年走势-34%24%82%140%198%256%2024/04/152024/06/152024/08/152024/10/152

2、024/12/152025/02/15小鹏汽车-W恒生指数市场数据2025/04/14当前价格（港元）81.1052周价格区间（港元）25.50-106.00总市值（百万港元）154,175.04流通市值（百万港元）154,175.04总股本（万股）190,104.85流通股本（万股）190,104.85日均成交额（百万）2,743.77近一月换手（%）23.13wUMAjWgVnOrMpNpO7N8QbRmOpPoMrMfQnNrNkPmNqObRqQxONZqMoQwMoPrQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本报告重点解决以下几个核心问题：小鹏汽车新车产品规划如何

3、？公司未来在欧洲市场潜在营收增量如何？小鹏汽车将如何介入本报告重点解决以下几个核心问题：小鹏汽车新车产品规划如何？公司未来在欧洲市场潜在营收增量如何？小鹏汽车将如何介入RobotaxiRobotaxi行业且行业且长期能有多大营收增量？如何看待小鹏汽车未来销量？长期能有多大营收增量？如何看待小鹏汽车未来销量？u电车业务为核心，长期或成为中国电车业务为核心，长期或成为中国AI具身智能龙头具身智能龙头小鹏汽车致力于成为全球化AI汽车公司，在经历了组织架构和供应链调整后，公司相继发布G6、Mona M03、P7+等畅销产品。未来小鹏汽车销量增长或主要来自于2点：（1）凭借先进造车平台和精细化的供应链管

4、理，不断推出高性价比的爆款产品，2025年或有7款新车或改款车发布，其中包含一款增程车，公司有望开启新车大周期。公司预测2025年交付量或比2024年增长一倍以上，以此推算交付量或为38万辆以上。（2）出海，公司规划未来10年海外销量占总销量比重或一半以上，我们认为欧洲为公司出海重点区域，根据Rho Motion预测，2030年欧洲电车销量有望达到978万辆，我们假设2030年汽车单价为30,000欧元且小鹏汽车市占率为3%，在SKD出口、整车出口、欧洲建厂三种情形下，2030年小鹏汽车欧洲市场营收分别为473、398、520亿元。东南亚或为小鹏汽车另一重要出海市场，尽管2024年东南亚汽车市

5、场电车渗透率仅为9.6%，但长期增长空间可期，小鹏汽车或有一席之地。u小鹏小鹏汽车汽车智驾技术处于第一梯队，智驾技术处于第一梯队，2025年计划实现百公里接管一次年计划实现百公里接管一次小鹏汽车智驾领先性主要体现在：（1）算法层面，感知侧层面的BEV+Transformer和Occupancy小鹏汽车基本上能在国内车企中第一批发布，而小鹏汽车也是国内首批宣布端到端大模型量产上车的车企；（2）算力层面，早在2022年小鹏汽车就与阿里云建立了当时中国最大的自动驾驶算力中心“扶摇”用于自动驾驶模型训练，何小鹏预测，到2025年小鹏汽车云端的算力将达到10Eflops。（3）数据层面，截至2024年5

6、月，小鹏汽车端到端模型的视频训练里程折算已超过10亿公里，实车测试里程超过646万公里，仿真测试里程超过2.16亿公里。（4）硬件层面，小鹏汽车坚持全栈自研，其自研图灵AI芯片具备40核处理器和双NPU架构，同注重低功耗特性，算力高达750TOPS，预计将于2025年5月上车，自研芯片可以和车企自研智驾算法匹配，提高算力利用率，助推软件差异化竞争。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要uRobotaxi或难以取代私家车，小鹏汽车或专注于产品而非运营或难以取代私家车，小鹏汽车或专注于产品而非运营我们认为Robotaxi或不会改变私家车为主的出行方式，卖车市场仍大于共享出行市场