1、证券研究报告|公司深度|文娱用品 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 英派斯(002899)报告日期：2025 年 04 月 10 日 进军进军 AI 眼镜行业，应用场景优势明显眼镜行业，应用场景优势明显 英派斯英派斯深度报告深度报告 投资要点投资要点 推荐理由：推荐理由：公司公司是一家经营是一家经营健身器材生产、销售健身器材生产、销售的成长型公司，近年来的成长型公司，近年来出口出口业业务务稳中有升。稳中有升。更重要的是，公司借助优秀更重要的是，公司借助优秀的的应用场景和销售渠道，应用场景和销售渠道，进军进军 AI 眼镜眼镜行业，行业，有望在未来获得超预期的有望在未来获得超预期的投资收

2、益，并可能由此开启投资收益，并可能由此开启 AI 转型之路。转型之路。超预期点：超预期点：公司进军公司进军 AI 眼镜眼镜行业行业优势明显优势明显，相关业，相关业务开展或超预期务开展或超预期 我们认为，公司进军 AI 眼镜行业后，有望会获得超预期的发展，原因如下：1）公司）公司进军进军 AI 眼镜眼镜行业决心大，行业决心大，目前已有一定积累：目前已有一定积累：2024 年，公司便已投资1000 万元至头部 AI 眼镜厂商以从事 AI 眼镜的研发、生产和销售。该厂商 2023年、2024 年均推出过重点产品，且同时开发了为可穿戴设备打造的大模型；2）AI 眼镜行业正处拐点：眼镜行业正处拐点：当前

3、时间点，AI 眼镜行业拐点初现，明星产品已率先突围。根据科技旋涡数据，Meta 与 Ray-Ban 推出的 Ray-Ban Meta AI 眼镜产品实现超预期出货，获得了 200万副的销量，并计划在 2026 年增产至每年 1000 万副。大大加速了海内外眼镜品牌的新品推出节奏，2025 年有望成为 AI 眼镜全面开花元年。3）公司具备应用场景上的优势：）公司具备应用场景上的优势：AI眼镜的最重要应用场景便是运动。我们判断，AI 运动眼镜中性假设下 2027年市场规模或达 47.1 亿元。具体来说，我们预计 AI 运动眼镜的两大使用者：骑行与滑雪人群 2027年数量分别达 1.03 亿和160

4、0 万，中性假设下，渗透率分别为 1.5%和 10%，平均价格为 1500元，按照“市场规模=出货量单价”计算，2027年市场规模达 47.1 亿元，若给予公司10%的市占率和 20%净利润率，则中性假设下 2027 年公司利润有望增厚 9410万元，折现至 2025年则为 9163 万元，对比美国相关公司估值，星球健身 2025年P/E约 31 倍（彭博一致预期），则有望增厚市值 28 亿元。我们认为，通过持续加码相关投资，结合公司成熟的应用场景和渠道，未来公我们认为，通过持续加码相关投资，结合公司成熟的应用场景和渠道，未来公司相关营收增速有望超市场预期。司相关营收增速有望超市场预期。驱动因

5、素驱动因素与催化剂与催化剂 1）公司进军 AI 眼镜行业后，相关营收或投资受益或增加；2）AI 眼镜新的爆品的出现，有望成为重要催化剂，给公司带来估值的提升；3）两至三年后公司进入 AI 健身行业带来的营收增量。盈利预测盈利预测与估值与估值 我们看好公司进军 AI 眼镜行业，特别是 AI 运动眼镜行业的优势，同时认为 AI眼镜行业的拐点临近。考虑到贸易摩擦产生的影响，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 13.0/13.4/16.8亿元，归母净利润分别为 1.1/1.0/1.5亿元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济增速放缓，AI 技术发展不及预期，相关政策风险，AI 运动

6、眼镜市场规模及公司市场拓展不及预期的风险等。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：冯翠婷分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 分析师：陈磊分析师：陈磊 执业证书号：S1230521090002 基本数据基本数据 收盘价￥18.38 总市值(百万元)2,716.51 总股本(百万股)147.80 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 进军 AI 眼镜行业，应用场景优势明显 2025.04.10 2 健身器材龙头企业，自主品牌成长可期 2024.10.20 -27%-5%16%37%59%80%24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10