【公司研究】元隆雅图-深耕促销品行业收购谦玛网络享MCN行业红利-20200302[38页].pdf

1、0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 大家 深耕促销品行业，收购谦玛网络享 MCN 行业红利 元隆雅图（002878.SZ）深度报告 2020 年 3 月 2 日 王建会 传媒行业分析师 1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 深耕促销品行业，收购谦玛网络享深耕促销品行业，收购谦玛网络享 M MCNCN 行业红利行业红利 2020 年 3 月 2 日 主营促销品业务主营促销品业务稳健发展，收购谦

2、玛网络后新媒体营销成为第二大业务有望贡献增量业绩。稳健发展，收购谦玛网络后新媒体营销成为第二大业务有望贡献增量业绩。公 司深耕促销品行业二十余年，促销品业务稳健发展，核心客户为公司贡献的收入规模持续增长， 2019 年成功开拓保险金融类客户。2019Q3 实现营业收入 10.28 亿元，同比增长 51.47%，实 现归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 21.49%。2019 年是公司为实现可持续发展进行战略布局和 资源投入的关键一年，公司在新客户开拓、发展基于私域流量的新营销业务、准备北京 2022 年冬奥会特许业务等方面都有较大投入，未来盈利空间有望进一步扩大。 促销品促销品行业行业空间

3、大，公司拥有丰富优质客户资源，空间大，公司拥有丰富优质客户资源，处行业龙头地位，具备产业整合能力处行业龙头地位，具备产业整合能力。促销 品行业市场规模超 3000 亿，行业市场空间巨大。公司经历长期积累，积累诸多高端客户如宝 洁、惠氏、百威等世界 500 强公司。一方面，它们对供应商资格认证要求严格，供应商数量少， 公司面临的竞争压力小，另一方面，这类客户业务规模大、增长空间广阔，且企业信誉好，公 司的订单增长空间大、财务风险低。此外，高端客户品牌效应显著，有利于公司开拓新的潜在 客户。2018 年，公司前 5 大客户总采购额达到 5.7 亿元，优质客户资源和客户粘性的确立对行 业内企业竞争对

4、手形成较高的进入壁垒。公司获得 2022 年北京冬奥会特许纪念品生产商和零 售商资质，特许业务将给公司带来增量收入和利润。 收购谦玛网络，有望通过整合客户资源、技术资源发挥协同效应。谦玛达人带货经验丰富，有收购谦玛网络，有望通过整合客户资源、技术资源发挥协同效应。谦玛达人带货经验丰富，有 望贡献业绩弹性。望贡献业绩弹性。随着移动互联网流量红利见顶，数字营销预算增速将放缓，私域流量营销成 为关注点。公司 2018 年收购谦玛网络切入以私域流量营销为主的新媒体营销业务。谦玛网络 最早从新浪微博红人运营做起，2016 年直播火热，开始基于直播博主做平台运营， 拥有丰富的 达人运营经验，已积累超过 3

5、0 万的新媒体资源，包括微博微信、短视频和小红书。未来有望借 助三大研发平台孵化自有私域流量，打造独家资源优势，在已有达人广告变现的基础上继续探 索达人带货的变现模式。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019-2021 年营业收入为 15.95、20.73、26.95 亿元，同 比增加 51.6%、30%、30%，归母净利润分别为 1.17、1.53、1.98 亿元，同比增加 24.61%、 31.36%、29.02%，摊薄 EPS 分别为每股 0.89 元、1.17 元、1.52 元，对应 2020 年 3 月 2 日 收盘价（每股 39.10 元）动态 PE 分别为

6、 44 倍、33 倍、26 倍。按照数字化媒体营销行业 2020 年 3 月 2 日收盘价计算，2020 年行业平均估值为 37.31X。我们认为公司作为促销品行业龙头， 主营业务持续稳定发展，由于拥有丰富的优质客户资源和技术人力资源，未来数字化营销服务 和新媒体营销业务快速增长可期，给予 38X 估值，对应目标市值 58 亿元，对应目标价格 44.46 证券研究报告 公司研究深度研究 元隆雅图（002878.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 元隆雅图元隆雅图相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主公司主要数要数据据（20202020. .3.23.2