1、1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明AIAI应用报告：应用报告：2025年03月27日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 李泽宇 SAC执业证书编号：S1110520110002Dive inDive in-扩散和深入扩散和深入海外行业报告：行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明为什么我们看好为什么我们看好AI应用机会？应用机会？大厂大厂AI投入持续加码，商业化进程逐步兑现，投入持续加码，商业化进程逐步兑现，AI收入不断增长或将逐步覆盖收入不断增长或将逐步覆盖CapEx摊销；摊销；API价格的持续下降有望促进应用商业化快速

2、发展；价格的持续下降有望促进应用商业化快速发展；AI持续赋能企业降本增效，成本结构有望向研发支出倾斜。持续赋能企业降本增效，成本结构有望向研发支出倾斜。基础模型对基础模型对AI应用的影响？应用的影响？LLM趋势：模型类型多样化，有望赋能更多垂类应用场景；趋势：模型类型多样化，有望赋能更多垂类应用场景；推理需求呈现上升趋势，垂类应用商业化正逐步落地。推理需求呈现上升趋势，垂类应用商业化正逐步落地。商业化到什么阶段商业化到什么阶段?企业级企业级SaaS：AI对内有望提升企业运营效率，对外有望通过对内有望提升企业运营效率，对外有望通过AI相关服务驱动营收增长；相关服务驱动营收增长；内容制作及工具：内

3、容制作及工具：AI有望帮助图像、视频和游戏等行业降低创作门槛，提高创作效率；有望帮助图像、视频和游戏等行业降低创作门槛，提高创作效率；营销与客户服务：营销与客户服务：2025年年AI有望帮助呼叫中心、广告和电商降低运营成本、赋能收入增长；有望帮助呼叫中心、广告和电商降低运营成本、赋能收入增长；2025年年AI有望赋能教育、金融和医疗等垂直场景实现客户规模增长、付费渗透率提升。有望赋能教育、金融和医疗等垂直场景实现客户规模增长、付费渗透率提升。风险提示风险提示：AI发展不及预期；发展不及预期；AI应用需求不及预期；宏观经济不及预期。应用需求不及预期；宏观经济不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露

4、和免责申明目录目录1 为什么我们看好AI应用机会？2 基础模型对AI应用的影响？3 商业化到什么阶段？4 AI原生应用及ARR5 需求侧下游企业分析6 投资分析341.11.1大厂大厂AIAI投入持续加码，商业化进程逐步兑现，投入持续加码，商业化进程逐步兑现，AIAI收入不断增长或将逐步覆盖收入不断增长或将逐步覆盖CapExCapEx摊销摊销 MetaMeta：广告曝光量同比增长6%；广告单价同比增长14%，主要由于广告主需求增加。Meta AI的使用量持续增长，截至2024Q4月活跃用户超过7亿。Advantage+购物广告收入已突破 200 亿美元年化收入，同比增长 70%。谷歌：谷歌：2

5、024年YouTube和Cloud业务的年化收入运行率达到1100亿美元，公司表示AI在广告和云业务中的应用推动了收入增长和利润率扩张。AI基础设施和生成式AI解决方案推动了Google Cloud业务的强劲增长，第四季度收入增长30%至120亿美元，谷歌云上训练与推理用量用来相比18个月前增长八倍以上。AI Overviews覆盖超100国，带动年轻用户搜索量增长，Circle to Search功能激活10%搜索增量。微软：微软：FY25Q2云收入达到409亿美元，同比增长21%。AI业务的年化收入运行率达到130亿美元，同比增长175%。新推出的Copilot Chat和Copilot

6、Studio使员工能轻松构建AI代理，超过16万家组织使用Copilot Studio创建了40多万个自定义代理，环比增长超2倍。亚马逊：亚马逊：第四季度AWS收入增长19%，年化收入运行率达到1150亿美元。AI服务的强劲增长是重要推动力，尤其是在生成式AI和非生成式AI产品上的需求增加。尽管面临芯片供应和电力约束等挑战，公司预计这些限制将在2025年下半年缓解，届时AI增长潜力将进一步释放。核心观点：核心观点：我们认为尽管我们认为尽管AIAI相关相关CapExCapEx投入较大，但由于折旧周期通常为投入较大，但由于折旧周期通常为4 4-5 5年，摊销后对短期盈利的压力较小。在年，摊销后对短