联泓新科-联泓新科首次覆盖报告暨系列报告1：EVA高景气延续打造新材料平台企业-20220301（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 联泓新科联泓新科(003022) EVA 高景气高景气延续延续，打造新材料平台企业，打造新材料平台企业 联泓新科首次覆盖报告暨系列报告联泓新科首次覆盖报告暨系列报告 1 本报告导读：本报告导读： 下游需求高增长，光伏下游需求高增长，光伏 EVA 供需格局供需格局持续持续偏紧，行业高景气延续有望超预期。公司偏紧，行业高景气延续有望超预期。公司持续受益持续受益 EV A行业行业高景气红利，并积极打造新材料平台高景气红利，并积极打造新材料平台企业企业，业绩高增长可期。，业绩高增长可期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，首次覆盖，给予“

2、增持”评级。给予“增持”评级。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.83、0.99、1.32 元，参考可比公司估值，给予 2022 年 40 倍 PE，目标价 39.6 元。 下游需求高增长下游需求高增长， 光伏光伏 EVA 供需格局供需格局偏紧偏紧， 行业高景气延续有望超预期行业高景气延续有望超预期。EVA 树脂具有优越的化学与物理属性，广泛应用于光伏、电缆料、发泡等下游产业。由于其生产工艺复杂，新扩产能释放较慢，受下游需求高增长拉动，价格持续抬升。展望未来，供给端新产能释放周期较长，高端光伏料占比较低，进口依存度仍然较高；需求端受光伏终端装机需求高增，产业链产能扩张加速，胶膜克

3、重提升等多因素驱动。供需匹配下，高品质EV A 光伏料持续稀缺，供需紧平衡格局不改，行业高景气有望延续。 公司专注制烯烃深加工产业链，公司专注制烯烃深加工产业链，着力着力打造新材料平台企业。打造新材料平台企业。公司聚焦新材料产业方向，专注制烯烃深加工产业链，主要生产具有高附加值的EVA、PP 和 EOD 产品。公司是国内少数掌握高性能 EVA 生产技术的企业之一，持续受益产能升级改造和行业高景气红利；PP 产品定位高端，新增产能投放进一步聚焦高端专用料；EOD 产品下游并购江苏超力，丰富产品结构。此外，公司坚持自主研发+合作开发协同推进，打造细分领域新材料平台企业，规划锂电材料-碳酸酯项目、超

4、高分子量聚乙烯和醋酸乙烯，并布局聚乳酸产业、生物可降解材料等多个项目。我们认为，公司持续受益 EVA 高景气红利， 并积极打造新材料平台， 业绩高增长可期。 催化剂。催化剂。产品价格上涨、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。 风险提示。风险提示。 海外疫情影响装机的风险、 超预期行业扩产致竞争加剧。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 5,674 5,931 7,468 8,459 10,692 (+/-)% -2% 5% 26% 13% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 770 882 1,444 1,6

5、97 2,228 (+/-)% 63% 14% 64% 17% 31% 净利润（归母）净利润（归母） 532 641 1,111 1,327 1,766 (+/-)% 132% 20% 73% 19% 33% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.40 0.48 0.83 0.99 1.32 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.55 0.10 0.12 0.12 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 13.6% 14.9% 19.3% 20.1% 20.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 16.7%

6、11.8% 17.2% 17.3% 19.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 9.3% 8.8% 13.7% 14.5% 16.0% EV/EBITDA 2.58 13.40 19.80 16.24 11.98 市盈率市盈率 80.61 66.92 38.59 32.31 24.28 股息率股息率 (%) 0.0% 1.7% 0.3% 0.4% 0.4% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 39.60 当前价格： 30.98 2022.03.01 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 22.41-76.42 总市值（百万元）总市值（百万元） 4