康比特-公司研究报告-体重管理是黄金赛道公司乘风进击打造第三增长极-250325（22页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 03 月 25 日 康比特(833429)体重管理是黄金赛道，公司乘风进击，打造第三增长极报告原因：强调原有的投资评级 增持（维持）投资要点：我们在 2025 年 1 月发布报告阐述了公司的长期成长性和竞争优势，指明蛋白补充、能量补充、体重管理均是优质赛道。近期体重管理行业迎政策催化，加之大众追求健康身形的需求日益旺盛，本篇报告重点就体重管理行业的高成长性和公司布局做介绍。体重管理是极具发展潜力的黄金赛道。体重管理涉及面广、系统性强，旨在帮助个体实现并维持最佳体重。需求端，国内人群基数庞大&消费动力充足。超重/肥胖人群：超重/

2、肥胖是多种慢性疾病的风险因素，预计 2030 年国内人数突破 5 亿；悦已人群：愉悦自己正成为年轻一代消费动力，女性将保持身心健康内化为生活态度；中产阶级：身形健康逐渐成为一种标签，用于标识对工作和生活态度积极的群体。供给端：产品：新技术、新场景、新功效驱动下，体重管理产品创新持续。服务：对标日本，体重管理服务的参与主体和商业模式有较大拓展空间。医疗措施：减重手术、治疗药物的可及性不断提高，孕育营养支持产品蓝海。以预防支出代替医疗支出，“体重管理行动”势在必行。居民肥胖加重医疗卫生体系负担，实施体重管理从“治已病”到“治未病”，将实现国家与居民的双向受益。2024 年 6 月全民体重管理纳入国

3、家计划，2025 年两会再提“体重管理年”行动，看好政策端持续发力。复盘日本体重管理行业发展历程，政府在其中发挥重要作用，包括：制定纲领性文件；通过政府支出、健康教育等形式，构建支持性环境；通过强制或鼓励性措施，引导企业及个人参与体重管理事业；激活外部专业力量，完善体重管理体系。政策牵引下，功能性食品、健康监测服务、多样化体重管理服务等行业得到快速发展。公司乘风进击，打造主业第三增长极。公司近 20 年深耕竞技体育营养&健康管理事业，开创体重管理新范式。顺应全民健身/体重管理国家战略，公司专门打造大众运动健康管理平台、智慧营养健康餐厅，将积极向大学、企业、社区等 B 端推广。公司乳清蛋白类产品

4、高度适配高蛋白膳食减重、GLP-1 营养支持、术后营养支持及体重维持需求，直接受益于需求扩容。25 年 3 月公司发布全新子品牌 CPTfit，旨在把握女性细分市场机会。CPTfit 确立 C 位蛋白棒大单品策略，C 位蛋白棒复用公司王牌产品配方，享品牌背书，线上种草引流与线下场景/活动营销互促，具备高增长实力。公司专利布局充分，护航产品矩阵扩张。略上调盈利预测，维持“增持”评级。基于业绩快报数据，结合业务进展，我们略上调2024-2026 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利分别为 0.89/1.15/1.56 亿元（原值分别为 0.85/1.13/1.44 亿元），最新股价（2025/

5、3/24 收盘）对应 PE 分别为 26/20/15 倍。体重管理是黄金赛道，政策发力强化行业成长逻辑，公司体重管理业务望迎风而上，成为第三增长极。维持“增持”评级。风险提示：食品安全风险；市场竞争风险；核心技术失密风险；新品推广不及预期等。市场数据：2025 年 03 月 24 日 收盘价（元）18.58 一年内最高/最低（元）24.36/8.28 市净率 2.8 股息率%（分红/股价）1.08 流通 A 股市值（百万元）2,105 上证指数/深证成指 3,370.03/10,695.49 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 09 月 30 日 每股净资产（元）6

6、.70 资产负债率%24.25 总股本/流通 A 股（百万）125/113 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 刘靖 A0230512070005 王雨晴 A0230522010003 联系人 王雨晴(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1-3 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）843 774 1,041 1,406 1,873 同比增长率（%）32.8 29.8 23.4 35.0 33.2 归母净利润（百万元）88 66 89 115 156 同比增长率（%）52.9 2.1 1.6 28.