贝壳~W-港股公司研究报告-2024年营收稳步增长盈利水平略下滑-250324（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0303月月2424日日优于大市优于大市贝壳贝壳-W-W（02423.HK02423.HK）20242024 年营收稳步增长，盈利水平略下滑年营收稳步增长，盈利水平略下滑核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评房地产房地产房地产服务房地产服务证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷证券分析师：王粤雷010-880053150755-S0980520040006S0980520030001证券分析师：王静证券分析师：王静021-S0980522100002基础数据投资评级优

2、于大市(维持)合理估值收盘价54.65 港元总市值/流通市值197929/190057 百万港元52 周最高价/最低价73.50/32.75 港元近 3 个月日均成交额406.77 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告贝壳-W（02423.HK）-Q3 营收利润环比回落，新房业务持续跑赢市场 2024-11-26贝壳-W（02423.HK）-Q2 营收净利同环比均改善，彰显行业龙头业绩弹性 2024-08-14贝壳-W（02423.HK）-新赛道业务成长平滑主航道收入波动，利润率环比持平 2024-05-28贝壳-W（02423.HK）-龙头经营优势彰显，盈利

3、能力逆势提升2024-03-20贝壳-W（02423.HK）-Q3 业绩保持平稳，“两翼”业务收入高增 2023-11-12公司营收稳步增长，主要受益于存量房交易回暖和新赛道业务快速发展。公司营收稳步增长，主要受益于存量房交易回暖和新赛道业务快速发展。2024 年，公司实现GTV交易总额33494 亿元，同比+7%，其中，存量房业务GTV占比为67%，同比提升2.5pct；2024 年，公司实现营业收入935亿元，同比+20%，其中新赛道业务收入占比34%，同比提升9pct。公司的营收增速高于GTV增速，主要因为货币化率较高的新赛道业务发展较快。公司盈利水平略下滑。公司盈利水平略下滑。2024

4、 年，公司实现归母净利润41 亿元，同比-29%，归母净利率4.3%，同比下降3pct；实现经调整归母净利润72亿元，同比-26%，经调整归母净利率7.7%，同比下降5pct。2024 年，公司整体毛利率 25%，同比下降3pct；贡献利润率30%，同比下降4pct。公司盈利水平出现下滑，一方面是因为贡献利润率较低的房屋租赁业务扩张、贡献利润率较高的新兴业务收缩，另一方面受一次性奖金支出和费用计提的影响。存量房业务表现与地产政策节奏一致。存量房业务表现与地产政策节奏一致。2024 年，公司存量房业务交易总额22465 亿元，同比+11%，市占率24%，同比提升2pct，主要得益于 5 月和9月

5、密集出台利好政策带来的成交回暖。存量房业务收入282 亿元，同比+1%，货币化率1.26%略有下降，主要因为：（1）链家交易额占比下降带来结构性影响；（2）自2023 年9 月链家在北京下调了存量房佣金费率；（3）若干增值服务取消减少了收入。存量房业务贡献利润率43.0%，同比降低4pct，主要是链家经纪人数量增加及员工福利改善带来固定薪酬成本增加。新房业务市占率和货币化率持续提升新房业务市占率和货币化率持续提升。2024年，公司新房业务实现GTV 交易总额9700 亿元，同比-3%；新房市占率11.0%，同比提升 2pct，其中 Q4 单季度市占率攀升至14%。2024 年，公司新房业务收入

6、为337 亿元，同比+10%；货币化率3.5%，同比提升0.4pct，其中Q4 单季度货币化率高达3.7%，创历史新高，主要得益于公司相对房企较强的议价能力。2024 年，公司新房业务贡献利润率24.8%，同比下降2pct，但Q4 单季度贡献利润率回升至25.6%。新赛道业务保持良好的增速势头新赛道业务保持良好的增速势头。2024 年，公司家装家居业务交易总额169亿元，同比+27%；家装家居业务收入148亿元，同比+36%；货币化率87%，同比提升6pct；贡献利润率31%，同比提升2pct。2024 年，公司新兴业务及其他交易总额1160亿元，同比+18%；其中，房屋租赁服务收入143亿元