1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业公司更新行业公司更新 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.23 AI 算力铲子算力铲子环节环节，国产测试机开启新时代，国产测试机开启新时代 Table_Industry 电子元器件电子元器件 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 半导体 增持 重点覆盖重点覆盖公司公司列表列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 688200 华峰测控 增持 688627 精智达 增持 300604

2、长川科技 增持 Table_Report 相关报告相关报告 电子元器件昇腾算力链需求爆发，供应链深度受益2025.02.23 电子元器件国内 AI 开支步入爆发期，国产算力迎发展机遇2025.02.22 电子元器件deepseek 拉动推理需求爆发，端侧算力云部署陆续推进2025.02.13 电子元器件本地模型部署需求爆发，AIPC 换机加速2025.02.05 电子元器件Deepseek，开源低成本模型引发行业巨震2025.02.03 table_Authors 舒迪舒迪(分析师分析师)陈豪杰陈豪杰(分析师分析师)021-38676666 021-38038663 登记编号登记编号 S088

3、0521070002 S0880524080009 本报告导读：本报告导读：测试机作为测试机作为 AI 算力铲子算力铲子环节环节，随着，随着 GPU 和和 HBM 芯片放量，量价齐升。国内芯片放量，量价齐升。国内 AI 基基建建爆发爆发，测试机从，测试机从 0 到到 1，将深度受益。，将深度受益。投资要点：投资要点：Table_Summary0 给予行业“增持”评级。给予行业“增持”评级。测试机作为 AI 算力铲子环节，随着 GPU和 HBM 芯片的复杂度的提升，单机价值量提升，并伴随算力芯片放量，而快速放量，因此测试机和 AI 算力芯片关联度极高，随之量价齐升。23-24 年美国 AI 大基

4、建时代，爱德万绑定英伟达，业绩大幅增长，在这一轮中国 AI 基建时刻，国内测试机厂商的业绩预计也将有高速增长，给予行业增持评级。我们推荐华峰测控（688200.SH）、精智达（688627.SH）、长川科技（300604.SZ）。测试机以板卡和软件为核心，客户粘性极高。测试机以板卡和软件为核心，客户粘性极高。1）测试机主要用于检测芯片功能和性能。晶圆检测环节需要使用测试机和探针台，成品测试环节需要使用测试机和分选机；2）测试机的板卡与软件程序的对应关系是设备实现高精度、高效率测试的核心逻辑，根据芯片的功能特性选择不同的测试板卡，并编写对应的测试程序。测试机需要各种芯片的自研，包括核心控制芯片和

5、数字板卡功能模块；3）软件生态带来客户的使用习惯和巨大的历史代码迁移成本，导致客户一般不会更换测试机厂商。测试机的选型上，一般话语权在设计公司。测试机作为算力铲子测试机作为算力铲子环节环节，AI 拉动需求快速爆发，整体产业属于双拉动需求快速爆发，整体产业属于双寡头垄断的状态。寡头垄断的状态。1）市场空间：SoC 和存储测试机的市场受益于 AI驱动大幅增长，其中 SoC 测试机增长来自算力卡，大约 15 亿美金，增长 50%。算力卡复杂度的提升以及需求的增加会带来测试机的量价齐升。根据泰瑞达和爱德万的数据，23 年全球 SoC 测试机市场 33亿美金，到 25 年增长到 48 亿美金，23 年全

6、球存储测试机市场 11亿美金，到 25 年增长到 22 亿美金。2）竞争格局：半导体测试机长期处于双寡头垄断的地位，主要为泰瑞达和爱德万，目前爱德万的市占率在 50%以上，泰瑞达在 30%-40%之间。爱德万因为绑定英伟达，其市占率大幅度提升，从 21 财年的 47%增长至 23 财年的 58%。国内整体进展较慢，主要集中在模拟测试机领域，在数字测试机和国内整体进展较慢，主要集中在模拟测试机领域，在数字测试机和存储存储测试机领域进展较少，测试机领域进展较少，华峰测控华峰测控整体进展相对较快。整体进展相对较快。1）模拟测试机：华峰测控和长川实现较高国产化率，基本自给自足；2）数字测试机：长川科技