【公司研究】游族网络-深度报告：精品化运营叠加顶级IP细分增量领域突破可期-20200103[33页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 大家 精品化运营叠加顶级 IP，细分增量领域突破可期 游族网络（002174.SZ）深度报告 2020 年 1 月 3 日 王建会 传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 精品化运营叠加顶级精品化运营叠加顶级 IPIP，细分增量领域突破可期，细分增量领域突破可期 2020 年 1 月 3 日 2019 年业绩承压年业绩承压，后续，后续产品储备丰富产品储备丰富，2020 有望迎来

2、产品大年有望迎来产品大年。公司 2019 前三季度营收和 归母净利润分别为 26.4/7.1 亿元，同比增长 0.73%/3.3%，由于权力的游戏手游表现略低 预期，全年业绩增速预计承压。近期公司上线少年三国志 2截止目前流水表现超市场预期， 我们预计首月流水有望达 2 亿以上，另外叠加公司新游如少年三国志零、山海镜花、 盗墓笔记、星球大战等产品陆续上线，我们认为游戏的陆续上线有望持续的验证公司 的精品研发能力， 流水表现有望超出市场预期， 2020 年公司收入和利润增速有望迎来高速增长。 已上线产已上线产品长线运品长线运营得到市场认可，营得到市场认可，有望持续有望持续贡献稳定贡献稳定业绩业绩

3、。凭借出色的 IP 营销和运营能力， 公司旗下拳头产品少年三国志、女神联盟、三十六计等游戏保持长期稳健的流水 及盈利能力，经典卡牌手游少年三国志上线四年累计流水超 50 亿元。另外 2019 年 12 月 11 日少年三国志 2全平台上线迅速得到市场的积极反馈，参考公司的少年三国志的流 水表现，我们认为该爆款卡牌手游有望保持较长的生命周期，持续稳定贡献业绩。 山海镜花山海镜花为为国风国风二次元二次元新赛道新赛道和和潜力较大的潜力较大的女性向女性向增量领域增量领域探路探路。近几年国内二次元市场 高速成长，用户忠诚度高、消费意愿强，有望持续拉动 ARPU 值的提升，2018 年我国二次元 游戏市场

4、规模高达 190.9 亿元，增速 19.5%，高于整体移动游戏市场 4.1pct，目前已经具备较 大的市场规模。公司储备新游山海镜花作为首款二次元自研产品，将致力于通过优质 IP 维 护运营和游戏内容的精良制作，有望赢得二次元和女性用户的青睐，打造一款长线运营产品， 截至 2019 年 12 月 25 日，该游戏全网预约人数已经突破 295 万人。 出海出海是是游戏企业游戏企业必然趋势必然趋势，公司公司 SLG、MMO 等等多品类均有突破多品类均有突破，有望打开增长空间，有望打开增长空间。2018 年我国自研手游销售收入在全球游戏市场上的占比提高 3pct，达到 26.9%，随着国产游戏品质

5、受到认可，出海是必然趋势，且有较大的潜力可挖掘。公司自研 MMO 手游天使纪元正式 登录 App Store 及 Google Play 后获得全球推荐，首月 DAU 突破 50 万， 权力的游戏 凛冬将 至获得 Facebook 全球推荐，App Annie 评出的 2018 年国内游戏商出海收入 30 强中，公司 位列第 11 位，另外 2019 年公司携圣斗士星矢、神都夜行录等多款游戏出海持续开拓 海外市场。 5G 助推助推云游戏再次站上风口云游戏再次站上风口，公司，公司与华为云签订云游戏合作协议与华为云签订云游戏合作协议，优质内容厂商的价值有望优质内容厂商的价值有望 重估重估。云游戏作

6、为 5G 时代最先应用的场景之一，将重塑游戏产业链，优质内容厂商价值有望 重估，公司自研能力较强，IP 矩阵多元，产品储备丰富，云游戏时代有望获得溢价。国内布局 云游戏的大厂中，华为同时拥有应用商店+云平台，在今后游戏平台与应用商店的联动和转化 中，具备先发优势，公司于 2019 年 12 月与华为云签订云游戏合作协议，将获得包括在虚拟化 证券研究报告 公司研究深度研究 游族网络（002174.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 游族游族网络网络相相对沪深对沪深 300 表表现现 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（20202020. .1.1.2 2） 收盘价（元