【公司研究】原子高科-核医学蓝海赛道的国字号选手-20200320[18页].pdf

1、生物医药生物医药 2020 年 03 月 20 日 原子高科 (430005) 核医学蓝海赛道的国字号选手 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：40.70 元元 主要数据主要数据 行业 生物医药 公司网址 www.atom- 大股东/持股 中国同辐股份有限公司 实际控制人 中国核工业集团有限公司 中国核工业集团有限公司 总股本(百万股) 133 133 133 流通 A 股(百万股) 131 131 131 流通 B/H 股(百万股) 0 0 0 总市值（亿元） 53.95 53.95 流通 A 股市值(

2、亿元) 53.77 53.77 每股净资产(元) 7.99 5.74 5.74 资产负债率(%) 36.4 31.7 31.7 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 HANMENGMENG005PINGAN.CO M.CN 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研

3、究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 原子高科是核医学赛道的国家队选手。原子高科是核医学赛道的国家队选手。原子高科是 2006 年挂牌的新三板 创新层企业，公司主营业务包括放射性药物、放射源及辐照业务，其中放 射性药物收入占公司总收入的 80%以上。 公司控股股东为港股上市公司中 国同辐，实际控制人为中核工业集团，是中央直管国有重点企业，具备较 强股东背景，产业链优势突出。2018 年公司实现收入 9.96 亿元，同比增 长 16.21%，实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 15.26%。2010-2018 年收入 CAGR 为

4、 12.47%，利润 CAGR 达到 19.55%。 核素显影剂市场迎来历史性大扩容，双寡头充分享受行业红利。核素显影剂市场迎来历史性大扩容，双寡头充分享受行业红利。公司核心 业务为 PET-CT 显影剂 18F-FDG 的生产和销售。PET-CT 是临床价值突 出的用于肿瘤早期诊断和疗效评估的分子显像手段，随着 2018 年国家卫 健委将 PET-CT 由甲类设备调为乙类设备管理，配置证的发放由国家下放 到地方， 且规划 2020 年底， 全国配置 PET-CT 达到 710 台 （新增 377 台） ， 长远来看全国 PET-CT 配置量有望达到 3000 台左右。PET-CT 设备的大

5、规模普及，和肿瘤发病率的提高，有望带来检测人次的持续快速增长， 18F-FDG 作为不可或缺的显影剂，其市场规模有望打开 10 倍空间。目前 国内仅有东诚安迪科、原子高科、华益科技三家企业具备 18F-FDG 批文， 而具备全国核药房生产配送网点的则只有原子高科和东诚安迪科 2 家。我 们认为公司有望和东诚安迪科共同分享行业持续快速增长的红利。 联营企业中核海德威是国内联营企业中核海德威是国内 Hp 检测领域绝对龙头。检测领域绝对龙头。尿素 C13/C14 呼气 试验是目前检测 Hp 首选的非侵入性方法，也是 HP 治疗后复查的首选方 法。2017 年我国呼气试验药盒及测试仪市场规模为 14.

6、40 亿，2013-2017 年 CAGR 为 18.3%，预计 2022 年达到 35.75 亿元，根据体检人次 5.75 亿计算潜在市场空间达到 57.5 亿元。公司参股 20%的联营企业中核海德 威是国内 Hp 检测领域绝对龙头，市场占有率达到 78.0%。 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 857 996 1181 1452 1789 YoY(%) 13.1 16.2 18.6 23.0 23.2 净利润(百万元) 195 225 273 336 413 YoY(%) 15.9 15.3 21.5 23.2 22.8 毛利率(%) 64.1 6