1、2025 年 3 月 14 日证券研究报告：医药生物|公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-22%-9%4%17%30%43%56%69%82%95%乐心医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）15.58总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）2.17/1.61总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）34/2552 周周内内最最高高/最最低低价价17.56/7

2、.55资资产产负负债债率率(%)34.2%市市盈盈率率97.56第第一一大大股股东东潘伟潮研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:乐乐心心医医疗疗(3 30 00 05 56 62 2)公公司司医医疗疗垂垂直直领领域域大大模模型型赋赋能能慢慢病病管管理理设设备备，“A AI I+可可穿穿戴戴+医医疗疗”有有望望迎迎来来爆爆发发l公公司司致致力力于于成成为为“远远程程健健康康监监测测全全球球领领导导者者”乐心医疗紧抓健康 IoT 和数字健康服务行业高速发展机遇，积极顺应“健康中国”

3、和“数字中国”建设国家战略发展方向，凭借多年在智能健康硬件、大数据、物联网、互联网及深耕健康行业的经验积累，致力于成为“远程健康监测全球领导者”。我们预计公司20242026年收入端分别为10.25亿元、12.25 亿元和 14.43 亿元，收入同比增速分别为 16%、20%和 18%，归母净利润预计 2024 年2026 年分别为 0.62 亿元、0.89 亿元和 1.24 亿元，归母净利润同比增速分别为 81%，43%和 40%，对应 2024-2026 年 PE 分别为 54.5 倍、38.2 倍和 27.3 倍。考虑到慢病业务需要有逐渐放量的过程，公司心电衣、智能戒指产品处于放量初期，

4、公司疾病垂直模型搭建完成后预计会对公司业务有协同促进作用，能给予公司部分溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。l公公司司客客户户和和产产品品结结构构优优化化效效果果明明显显，毛毛利利率率持持续续提提升升公司从 2022 年开始主动对部分业务进行客户和产品结构优化，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著，公司毛利率持续提升。同时公司新增了助听器、心电衣等新产品，2025年有望上市智能戒指，新产品预计将持续为公司提供新的增量，促进公司未来业绩增长，并推动公司毛利率进一步提升。l公公司司在在家家用用健健康康和和可可穿穿戴戴领领域域耕耕耘耘多多年年，在在T To o B B端端和和 T

5、 To oC C 端端均均具具有有品品牌牌经经营营经经验验乐心医疗在家用智能健康领域耕耘多年，公司产品技术领先，在国内外市场有良好的品牌口碑，且在产品出口海外上也有渠道和客户积累，与众多国内外知名健康 IoT 行业巨头建立了长期稳定的合作关系。乐心医疗在智能可穿戴领域也有成熟的品牌经营经验，公司2014年进入智能手环/智能手表领域，面向市场推出了智能手环、智能手表、TWS 耳机、助听器等 To C 端产品，出货量名列前茅。l医医疗疗垂垂直直领领域域大大模模型型落落地地在在即即，联联合合公公司司慢慢病病管管理理设设备备打打造造核核心心闭闭环环服服务务体体系系乐心医疗具备硬件能力、运营能力和海外拓

6、展能力，有望实现对疾病的预警功能。乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣 2024 年获批上市，智能戒指预计 2025 年有望上市。公司医疗垂直领域大模型已到关键阶段，预计 2025 年上市，有望联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系。l风风险险提提示示：公司研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际政治动荡及贸易摩擦影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）884102512251443