1、农药行业报告：农药行业报告：终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖评级：推荐(维持)证券研究报告2025年03月13日基础化工李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)杨丽蓉(证券分析师)S0350521080004S0350521080009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M基础化工4.1%-1.2%8.9%沪深3001.5%-1.2%9.8%最近一年走势相关报告基础化工行业周报：铬盐迎来重大机遇，春耕需求带动化肥价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉2025-03-03基础化工行业动态研究：海外MDI

2、企业相继涨价，美国拟对中国MDI反倾销，机遇与风险并存（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉2025-02-21基础化工行业周报：制冷剂、钾肥价格上涨，云天化拟提高未来三年分红比例（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉2025-01-27-18%-11%-3%5%12%20%2024-03-122024-06-102024-09-082024-12-072025-03-07基础化工沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 部分农药原药价格见底回升部分农药原药价格见底回升农药原药经过2021年的高景气周期，自2022年以来开始下行，2025年3月9日，中农立

3、华原药价格指数报72.32点，处于历史低位，其中，杀虫剂原药价格指数触底回升。从跟踪的主要的农药原药价格来看，除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升，从跟踪的主要的农药原药价格来看，除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升，杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖，杀菌剂中多菌灵、杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖，杀菌剂中多菌灵、百菌清价格回升。百菌清价格回升。u 终端库存逐渐去化，旺季来临需求回暖终端库存逐渐去化，旺季来临需求回暖 由于2021-2022年行业的超额采购，四家农化企业先正达、科迪华、安道麦的库存金额在202

4、2下半年达到最高点，富美实的库存金额则在2023Q2达到峰值，库存/营业收入的比例则普遍在2023Q3达到最高点。2024Q3，四家农化企业的库存金额和库存比例较高点明显下降。出口价格修复，用药旺季来临，终端需求回暖。2024年，国内农药出口量为289.6万吨，同比增长31%，但从月度出口价格来看，农药出口价格自2024年5月开始逐渐修复。农药制剂使用旺季一般在每年3-9月，原药销售旺季则在上半年，预计需求端支撑将增强。u 行业评级及投资建议：行业评级及投资建议：随着海外各区域库存去化，农药旺季来临，终端需求有望回暖，看好农药企业盈利修复，维持农药行业“推荐”评级。建议关注原药端产品价格见底修

5、复的扬农化工、广信股份、利民股份、利尔化学、先达股份、贝斯美、丰山集团等；以及原药上游中间体供给紧张受益标的善水科技；农药需求复苏，制剂端受益的标的润丰股份、国光股份等。u 风险提示：风险提示：农药行业扩产导致竞争格局加剧风险、农药下游需求不及预期风险、主要农药出口国政策变化风险、汇率波动风险、建议关注公司业绩不及预期风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码重点公司代码股票名称股票名称2025/03/122025/03/12EPSEPSPEPE投资评级投资评级股价股价202320232024E2024E2025E2025E2023

6、20232024E2024E2025E2025E600486.SH扬农化工54.803.853.124.14171813买入603599.SH广信股份12.461.580.871.1271411买入002734.SZ利民股份9.580.170.230.36474227买入002258.SZ利尔化学9.040.750.630.76111412买入603086.SH先达股份5.91-0.23-0.070.2238/27未评级300796.SZ贝斯美10.190.240.220.43504724未评级603810.SH丰山集团12.62-0.24/77/未评级301190.SZ善水科技19.000.