小商品城-公司研究报告-外贸生态逐步完善拥抱国贸改革新红利-250310（41页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|小商品城（600415）外贸生态逐步完善，拥抱国贸改革新红外贸生态逐步完善，拥抱国贸改革新红利利 2025年03月10日2025年03月10日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/40 公司业务围绕义乌小商品市场展开，主要分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。目前以收取线下商铺及写字楼租金为主要商业模式的市场经营业务是公司的业务基本盘；同时公司积极拓展涵盖线上交易平台、贸易履约、数字支付等功能的数字化贸易服务业务，打造新成长曲线

2、，从“物业管理者”逐步向“国际贸易综合服务商”转型。邓文慧 郭家玮 SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/40 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 小商品城(600415)外贸生态逐步完善，拥抱国贸改革新红利 行 业：商贸零售/一般零售 投资评级：买入（首次）当前价格：12.79 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)5,484/5,483 流通 A 股市值(百万元)70,125.79 每股净资产(元)3.60 资产负债率(%)44.78 一年内最高/最低(元)15.88/7.17 股价相对走势 相关报告

3、基本盘：市场经营业务通过“扩容”和“提价”助力业绩增长1）市场市场扩容：扩容：全球数贸中心计划于 2025 年 10 月试营业。其中，市场板块作为主引擎，建筑面积 41 万平方米，设有 5000 余个商位，标准面积约 27 万平方米。2）租金上涨：租金上涨：公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司在 2023 年年报中披露已对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于 5%。创新业务：涵盖平台、支付、物流等服务的外贸生态逐步完善1）B2B 交易平台：交易平台：Chinagoods 将线下经营户 1：1 上线，主要提供在线商城及增值服务两

4、大功能。2）跨境支付：）跨境支付：公司于 2022 年通过收购获取互联网支付牌照，随后又获批跨境人民币和跨境外汇牌照。目前公司已完成“跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币”体系搭建。3）贸易履约：）贸易履约：2022 年公司与中远海运、普洛斯成立了合资公司智捷元港，其中公司出资 1.5 亿元，持股比例为 27%。合资公司发挥各自分别在货物、航运、仓储方面的资源优势，打造数字化跨境物流交付平台。政策支持：1039 模式+一带一路+义乌深化国际贸易综改方案1）1039 模式：模式：市场采购贸易（1039）是一种更高效的出口通关贸易模式，具有准入门槛低、通关出口快等优势。2013 年，商务部会同有关

5、部门在义乌率先开展市场采购贸易方式试点。2）一带一路：）一带一路：义乌是“义新欧”中欧班列的起点，与“一带一路”沿线国家贸易往来密切。3）义乌深化国际贸易综改方案：）义乌深化国际贸易综改方案：2024 年 12 月义乌深化国贸改革总体方案落地，与公司相关内容主要集中在提升小商品进出口便利性以及外贸基础设施，预计公司进口业务有望成为新增长点。投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 145.38/182.86/236.83 亿元，同比增速分别为 28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为 29.82/38.00/57.02 亿元，同比增速分别为 11.41%/

6、27.45%/50.04%，3 年 CAGR 为 28.68%；EPS 分别为0.54/0.69/1.04 元/股，2025 年可比公司平均 PE 为 26 倍。综合考虑可比公司估值以及政策支持下公司的独特市场地位，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险，关税及贸易摩擦风险，新业务发展不及预期。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）7620 11300 14538 18286 23683 增长率（%）26.28%48.30%28.66%25.78%29.51%EBITDA（百万元）1929 4068 4681 5702