计算机行业研究框架-20220224（34页）.pdf

1、东吴证券计算机行业研究框架东吴证券计算机行业研究框架二零二二年二月二十四日证券研究报告行业专题计算机行业1目录目录2计算机行业基本情况赛道研究公司研究细分赛道概览风险提示eWcZMBgVmUdWNArQoPnN9PcMbRsQoOpNoMjMrRnPeRtRtObRpPwPMYmPmPNZoMnM第一章第一章 计算机行业基本情况计算机行业基本情况3计算机行业的定义计算机行业的定义 上世纪50年代起计算机技术的快速发展开启了第三次工业革命，以计算机软硬件和网络为核心的以计算机软硬件和网络为核心的数字技术数字技术引起全球经济发生变革。计算机行业分类：硬件：CPU、GPU、整机、存储软件：基础软件、

2、应用软件服务：行业解决方案、软件外包、云服务基础硬件CPUGPU存储整机厂商PC服务器基础软件操作系统数据库中间件应用软件办公软件图形图像网络安全网络通信行业解决方案政府金融电信交通能源4计算机行业特征：研究成本高，结构性机会多计算机行业特征：研究成本高，结构性机会多 下游分散，子行业众多下游分散，子行业众多。很多时候一个公司就是一条细分赛道，不像其它行业形成了清晰的产业链条。因此计算机公司研究成本较高，而且不容易与上下游相互印证。 司法信息化：华宇软件 酒店信息化：石基信息 板式软件：福昕软件 车载OS：中科创达 热点概念此起彼伏。热点概念此起彼伏。因为代表了未来科技发展的重要方向，每年会有

3、一些新板块或者新逻辑出现，使得每年计算机行业都会有一些结构性机会。2018年：医疗信息化2019年：信息技术应用创新2020年：智能制造2021年：能源信息化、华为鸿蒙5图：计算机（申万）指数（左轴）与市盈率PE（TTM）（右轴）Wind，东吴证券研究所计算机行业特征：强于进攻，弹性巨大计算机行业特征：强于进攻，弹性巨大数据来源：Wind，东吴证券研究所注：2021年数据截至第三季度图：计算机板块2000-2021年计算机指数（申万）涨幅排名 计算机行业的贝塔值非常高，受到市场风险偏好的影响更大，因此推荐配置计算机公司时，往往要做好对市场情绪的判断。 计算机行业的股价波动主要来自于估值变化。计

4、算机行业的股价波动主要来自于估值变化。选取2014年1月至2021年6月计算机（申万）指数、市盈率，我们发现计算机（指数）变化与市盈率PE（TTM）相关系数高达0.83。 计算机行业弹性大，进攻性强。计算机行业弹性大，进攻性强。在多次牛市中，计算机板块涨幅位居申万一级行业前列，具有极强的进攻属性。同时，计算机行业每年表现呈现出两极分化。 主题炒作是计算机行业最显著的特征之一。主题炒作是计算机行业最显著的特征之一。已经产品化或云化的软件企业因为边际成本非常低，所以这种非线性增长带来的想象力使得计算机公司在股价走势上具有爆发力。25272613622242261742419213127215516

5、17051015202530200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202102040608010012001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-0720

6、20-112021-032021-07计算机（申万）指数市盈率PE(TTM)6计算机行业特征：客户以泛政府行业为主，季节性规律明显计算机行业特征：客户以泛政府行业为主，季节性规律明显 计算机的下游客户，以政府、金融、电信、能源、教育等泛政府行业为主，采用预算管理制度，Q1制定预算，Q2做好招投标，Q3开启项目建设，Q4完成并回款。因此计算机公司的收入利润大概率都在下半年尤其是Q4确认。收入确认节奏大致遵循10%、20%、30%、40%的占比进行。图：计算机下游招标进度7第二章第二章 赛道研究赛道研究8成长性的拆分成长性的拆分 计算机行业是成长行业，成长逻辑是计算机行业的主要逻辑。 计算机公司的