【公司研究】英联股份-首次覆盖报告：轻薄金属易开盖拉启包装大市场-20200109[32页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 英联股份英联股份（002846） 轻薄金属易开盖，拉启包装大市场轻薄金属易开盖，拉启包装大市场 英联股份首次覆盖报告英联股份首次覆盖报告 穆方舟（分析师）穆方舟（分析师） 张心怡（研究助理）张心怡（研究助理） 林昕宇（分析师）林昕宇（分析师） 0755-23976527 010-83939817 010-83939845 证书编号 S0880512040003 S0880118070083 S0880518080003 本报告导读：本报告导读： 易开盖与金属罐制造专业化分工，金属包装渗透率与应用领域有望不断提升易开盖与金属罐制

2、造专业化分工，金属包装渗透率与应用领域有望不断提升；公司公司内内 外兼修外兼修， 产能， 产能逐渐逐渐释放、 结构优化、 协同效应显现释放、 结构优化、 协同效应显现， 海外市场拓展贡献新业绩增长点， 海外市场拓展贡献新业绩增长点。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 24.36 元，首次覆盖给予增持评级。元，首次覆盖给予增持评级。考虑到公司积极把握外延并购 机遇，推进产品线优化、生产整合、客户协同，内生产能布局持续进行， 国际市场竞争力增强带来新盈利增长点， 我们预计公司 20192021 年 EPS 为 0.45/0.73/0.95 元，同增 108.46%/60.99%/31.29%，目

3、标价格 24.36 元， 对应 2020 年约 33 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。 公司为行业领先的金属包装易开盖产品提供商，易开盖与金属罐制造专公司为行业领先的金属包装易开盖产品提供商，易开盖与金属罐制造专 业化分工， 金属包装渗透率与应用领域有望不断提升。业化分工， 金属包装渗透率与应用领域有望不断提升。 易开盖与金属罐制 造专业化分工， 随着金属包装在食品饮料行业使用比例以及人均消费量提 高， 金属包装的规模将不断提升。 知名品牌快消品生产企业趋于独立选择 易开盖和金属罐供应商，优质龙头企业将在市场集中度提升中显著受益。 内修外扩加速行业整合， 产能释放、 结构优化、 协同效应显现。

4、内修外扩加速行业整合， 产能释放、 结构优化、 协同效应显现。 市场认为： 快消品易开盖行业市场集中度不高， 成本转嫁能力偏弱， 难以获得持续稳 定增长和更高估值水平； 下游消费品需求承压， 公司新建产能难以顺利消 化。 但我们认为： 下游快消品和制罐行业集中度提升将倒逼易开盖供给向 优质企业集中，公司已开始通过内建产能和外延并购方式加速行业整合， 话语权与议价能力增强将促进盈利水平向上修复， 未来存在提价空间； 公 司拥有较为完整的金属包装产品体系和广泛客户基础， 受益于出口退税政 策红利， 公司享受全球需求市场空间， 新建产能有序释放将显著提升业绩。 催化剂：催化剂：并购整合协同效果超预期

5、，海外市场拓展加速，原材料价格下行 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，并购整合风险，其他材质包装竞争风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 458 819 1,203 1,852 2,532 (+/-)% 35% 79% 47% 54% 37% 经营利润（经营利润（EBIT） 48 59 110 175 228 (+/-)% -26% 23% 87% 59% 30% 净利润（归母）净利润（归母） 45 42 88 141 186 (+/-)% -18% -7% 108% 61% 31% 每股净收益（元）每股

6、净收益（元） 0.23 0.22 0.45 0.73 0.95 每股股利（元）每股股利（元） 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 10.4% 7.2% 9.2% 9.5% 9.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 8.6% 7.4% 13.4% 17.7% 18.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.8% 6.8% 11.5% 16.4% 20.0% EV/EBITDA 55.54 23.85 26.18 17.64 13.46 市盈率市盈率 82.0