1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 03 月 03 日 推荐推荐（维持）（维持）茶饮行业深度报告茶饮行业深度报告 消费品/商业 蜜雪冰城凭借其强大的供应链管理、低价策略和高效的加盟模式，成功在东南蜜雪冰城凭借其强大的供应链管理、低价策略和高效的加盟模式，成功在东南亚市场站稳脚跟，并逐步向东亚、中亚、北美、南美等区域扩张。全球现制饮亚市场站稳脚跟，并逐步向东亚、中亚、北美、南美等区域扩张。全球现制饮品市场，尤其是东南亚市场，具有巨大的增长潜力。蜜雪冰城通过灵活的定价品市场，尤其是东南亚市场，具有巨大的增长潜力。蜜雪冰城通过灵活的定价策略和本土化产品调整，满足了不同

2、市场的需求，进一步巩固了其在国际市场策略和本土化产品调整，满足了不同市场的需求，进一步巩固了其在国际市场的竞争优势。未来，随着东南亚经济的持续发展和茶饮消费的普及，蜜雪冰城的竞争优势。未来，随着东南亚经济的持续发展和茶饮消费的普及，蜜雪冰城有望继续扩大其市场份额，成为全球茶饮行业的领军品牌。有望继续扩大其市场份额，成为全球茶饮行业的领军品牌。出海现状：东南亚地区为主，进入门槛低出海现状：东南亚地区为主，进入门槛低。蜜雪冰城自 2018 年开始出海，迅速覆盖东南亚市场，并在 2022 年扩展至日本、韩国和澳洲等地。截至 2024年 9 月，蜜雪冰城海外门店总数已达 4800 家，主要集中在印尼和

3、越南。蜜雪冰城采用加盟模式，加盟门槛低，审核周期短，加盟商可以通过简单的流程快速开店。蜜雪冰城的产品种类丰富，定价低廉，深受海外消费者喜爱，尤其是冰淇淋和果茶系列在东南亚市场表现突出。海外市场：现制饮品市场规模持续扩大，注重挖掘潜在机遇海外市场：现制饮品市场规模持续扩大，注重挖掘潜在机遇。茶饮行业具有口味的普适性、供应链可控、标准化运营和高性价比消费等全球连锁餐饮企业要素。2023 年全球现制饮品市场规模达到 7719 亿美元，亚太地区是主要的现制茶饮市场，尤其是东南亚市场增长迅速，预计未来五年复合年增长率将达到 19.8%。东南亚市场具有人口年轻化、气候炎热、茶饮文化深厚等优势，成为茶饮品牌

4、的理想市场，竞争格局呈现出本土品牌和引进品牌并存的特点。此外，欧美、日韩、中东等市场也存在潜在机遇，但进入这些市场需要更强的本土化策略。蜜雪出海优势蜜雪出海优势：供应链完善，质价比优势抢占出海市场：供应链完善，质价比优势抢占出海市场。蜜雪冰城凭借其完善的供应链和低价策略，成功在海外市场占据一席之地。蜜雪冰城的供应链管理高效，原材料成本低，海外业务毛利率高达 40%，未来还将在海南扩建生产基地，在东南亚设置供应链中心，进一步降低成本。蜜雪冰城在东南亚市场的定价策略与国内相近，主打高性价比产品，深受消费者欢迎，并且通过数字化运营和高效的加盟管理体系，快速扩展门店网络，在运营效率上高于同业，预计未来

5、在东南亚市场的门店数量将继续增长。投资投资建议：建议：蜜雪在印尼和越南等成熟海外市场投资回收期在 18 个月，与国内门店投资回收期相当，而泰国和马来西亚目前还处于拓店早期，平均营业额超过 10 万元，投资回收期也不足 1 年，成为未来蜜雪在东南亚的开业主力。目前中国蜜雪门店总数在 3.65 万家，每百万人拥有 25.9 家蜜雪，根据 GDP和气温折算，东南亚理论每百万人可开蜜雪 16-24 家，开业空间约 1-1.5 万家。东南亚地处热带和亚热带，全年高温时间更长，居民的实际消费渗透率和频次将更高。未来随着东南亚经济发展，茶饮消费的渗透以及连锁品牌对于街边单体店的替代，茶饮市场还有更长远的发展

6、空间。风险提示：风险提示：宏观经济消费风险；地缘政治风险；汇率风险；海外市场竞争加剧风险；食品安全风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）132 2.6 总市值（十亿元）1152.8 1.3 流通市值（十亿元）1050.4 1.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.0 50.6 27.4 相对表现-0.9 33.5 16.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、商贸社服行业周报阿里未来 3年加大投入 AI 领域，美团将为全职及稳定兼职骑手交社保2025-02-24 2、商贸社服行业周报阿里巴巴苹果合作开发 AI 功能，京东外卖启动0 佣金招商2025-02