1、证券研究报告|消费电子|2025年02月24日分析师分析师郝艳辉郝艳辉登记编号：S1220524050002康百川康百川登记编号：S1220524060001苹果(AAPLO)：软硬协同构筑生态溢价，AI驱动入口价值跃迁互 联 网 传 媒 团 队互 联 网 传 媒 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告苹果公司是全球最具价值的科技巨头之一，凭借以iPhone为核心的高端硬件产品矩阵与软件服务生态的深度协同，构建了全球领先的消费电子生态系统。iPhone业务：全球智能手机行业经历结构性调整后呈现弱复苏态势，2024年新兴市场成为核心增长引擎。苹果通过新兴市场扩张与成熟市场维稳实现双

2、轨增长，2024年市占率巩固至18.7%。其梯度定价策略（标准版/Pro版/SE系列）精准覆盖全价格带，以Pro系列技术代差构建价格锚点驱动ASP持续提升。底层竞争力来自芯片自研带来的成本与能效优势以及iOS带来的生态闭环。软件服务业务：依托23.5亿活跃设备构筑的生态壁垒，通过掌控数字内容分发核心节点实现轻资产高毛利变现，FY2024收入达962亿美元（毛利率74%），贡献集团39%毛利。核心策略呈现三级架构：流量入口货币化、开发者生态规则制定权、全场景订阅服务矩阵，形成“硬件入口-生态绑定-分层变现”的商业闭环。我们认为软件服务未来增长将受益于活跃设备基数扩张持续强化。AI业务：苹果与Op

3、enAI达成深度战略合作，通过操作系统级嵌入（Siri智能调度、写作工具功能强化及iPhone 16相机控制集成）重构用户交互场景，同时以“用户入口换AI服务”模式实现零成本技术整合。相较于谷歌、微软的体系化AI布局，苹果在AI领域的布局相对谨慎。自2024年以来，公司在模型、芯片和服务器的研发、人才与团队建设、外部合作等方面加速布局，进展显著。报告摘要2盈利预测(美元)单位/百万2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业总收入391035 410945 455816 479240(+/-)%2.02 5.09 10.92 5.14 归母净利润 937

4、36 110196 124928 131749(+/-)%-3.36 17.56 13.37 5.46 EPS(元)6.20 7.33 8.31 8.76 ROE(%)164.59 68.30 44.54 32.42 P/E36.74 30.38 26.80 25.41 P/B60.46 20.75 11.94 8.24 数据来源：wind，方正证券研究所hYnZoPoMoNmRtNaQ8QbRpNmMnPnQfQqQoNfQnNsR6MmNoOuOmOtRNZtQrP目录目录公司概览：全球消费电子市值龙头，软硬协同驱动品牌溢价公司概览：全球消费电子市值龙头，软硬协同驱动品牌溢价硬件业务：梯度

5、定价锚定存量博弈，生态协同撬动用户硬件业务：梯度定价锚定存量博弈，生态协同撬动用户LTV跃迁跃迁软件服务：基于软件服务：基于23.5亿终端的开发者生态统治与分层变现体系亿终端的开发者生态统治与分层变现体系AI布局：系统整合突破能力边界，生态协同重构入口价值布局：系统整合突破能力边界，生态协同重构入口价值业绩与估值业绩与估值风险提示风险提示3 苹果公司是全球最具价值的科技巨头之一，凭借以iPhone为核心的高端硬件产品矩阵（包括iPad、Mac、Apple Watch及AirPods）与软件服务生态（App Store、Apple Music、iCloud等）的深度协同，构建了全球领先的消费电子

6、生态系统。公司凭借对硬件产品的创新定义与系统性技术突破，持续引领全球智能硬件产业迭代方向，并通过革命性交互范式与极致用户体验构筑产品护城河，持续创造并激活消费级智能终端的升级需求。财务表现上，苹果2024财年营收达3910亿美元，位列财富500强科技企业榜首。截至2025/2/26，苹果市值居全球上市公司首位（约3.6万亿美元），占所有美股总市值约4.2%，占标普500指数权重约6.8%。根据 Brand Finance 品牌价值报告，2024年苹果公司品牌价值位居全球第一。1.公司概览：全球消费电子市值龙头，软硬协同驱动品牌溢价公司概览：全球消费电子市值龙头，软硬协同驱动品牌溢价4图表：美股