1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 小米集团小米集团-W(01810)公司研究公司研究/公司深度公司深度 新十年新十年目标与目标与征程，“人车家”全生态征程，“人车家”全生态迈迈进进 小米集团深度小米集团深度报告报告 核心观点核心观点 全球领先智能手机公司，以智能手机、智能硬件和全球领先智能手机公司，以智能手机、智能硬件和 IOT 平台为核心。平台为核心。小米公司成立于 2010 年 4 月,并于 2018 年 7 月 9 日在香港联交所主板上市，以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心。智能手机收入领跑整体业务，IoT 与生活消费产品表现稳健。近年，小米智能手机

2、业务营业收入占比持续超过 50%，2024 年前三季度达 54.67%。同期，IoT与生活消费产品业务占总营业收入的 28.51%，互联网服务占总营业收入的 9.64%。小米持续推进“人车家全生态”集团战略。公司稳步推进“新十年目标”：大规模投入底层核心技术，致力于成为新一代全球硬核科技引领者。积极推进积极推进多业务稳健发展多业务稳健发展。公司实行小米+红米双品牌战略，高端化取得突破性进展。“高配”+“低价”，成就硬件核心竞争力。小米持续深化高端化战略，不断打磨产品力。公司持续深耕全球布局，聚焦新兴市场增长机遇。此外，公司积极推进 AIoT 战略持续升级，产品矩阵不断扩展。小米还持续保持其在可

3、穿戴产品领域的领先优势。汽车业务快速发展。汽车业务快速发展。2021 年 3 月 30 日，小米正式公告进军智能电动汽车业务。2023 年，最新战略由“手机 xAIoT”升级为“人车家全生态”，首款汽车产品 Xiaomi SU7 系列正式亮相。2024 年 3 月，SU7 系列正式发布，定位为“C 级高性能，生态科技轿车”，并于 4 月正式开启交付。公司一方面打通“人车家全生态”，实现软硬件深度协同；另一方面依托庞大粉丝基数与成熟营销实力促成破圈。投资建议投资建议 我们预计公司 2024-26 年经调整净利分别为 253.15、319.16、383.86 亿元，对应 2025 年 2 月 21

4、 日收盘价的经调整净利润 PE 估值分别为54.35、43.11、35.85 倍。我们看好公司智能手机、IOT、汽车等业务的持续高速发展。首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游消费电子需求放缓风险、汽车行业整体需求持续放缓风险、行业竞争加剧风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 270970 362200 460095 558812 年增长率（%）-3.24%33.67%27.03%21.46%归属于母公司的净利润 17475 19489 24570 29551 年增长率（%）60

5、6.34%11.52%26.07%20.27%经调整净利润 19273 25315 31916 38386 年增长率（%）126.26%31.35%26.07%20.27%EPS（经调整）0.77 1.01 1.27 1.53 P/E（经调整）21.51 54.35 43.11 35.85 资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（甬兴证券研究所（2025年年02月月21日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：传媒传媒 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524050002 分析师：分析师：王琎王琎 E

6、-mail： SAC编 号：编 号：S1760523080002 分析师：分析师：陈宇哲陈宇哲 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760523050001 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760520110001 基本数据基本数据 收盘价(港元)51.70 12mthA 股价格区间(港元)12.56-51.95 总股本(百万股)25108.13 无限售 A 股/总股本 82.01%流通市值（亿港元）10664.62 最近最近一年一年股票与股票与恒生科技恒生科技比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-4.00%46.00