1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0202月月2626日日优于大市优于大市安徽合力（安徽合力（600761.SH600761.SH）引领电动化、国际化，智慧物流打开新成长空间引领电动化、国际化，智慧物流打开新成长空间核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告机械设备机械设备工程机械工程机械证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：年亚颂证券分析师：年亚颂0755-819813620755- S0980519120001S0980523100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值24.05-27.75 元收盘价21.33 元

2、总市值/流通市值18998/18998 百万元52 周最高价/最低价28.50/15.23 元近 3 个月日均成交额416.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告安徽合力（600761.SH）-盈利能力提升，新兴业务逐步放量2024-09-02安徽合力（600761.SH）-2023 年报点评：电动化趋势明显，海外业务占比提升 2024-04-10安徽合力（600761.SH）-出口高增叠加电动化趋势显著，公司盈利能力持续提升 2023-08-15安徽合力（600761.SH）-2022 年报点评：国内叉车领军企业，电动化+国际化加速发展 2023-04-0

3、4国企叉车龙头国企叉车龙头，海外营收快速增长海外营收快速增长。公司是国内叉车双寡头之一，业务包括工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流系统四大板块，实控人为安徽国资委。公司持续推进国企改革，健全经营机制，业绩稳步增长，2018-2023 年公司营收/净利润 CAGR 分别为 12.56%/17.01%。叉车行业呈现电动化叉车行业呈现电动化、锂电化趋势锂电化趋势。全球电动叉车渗透率由 2013 年的 27%提升至 2023 年的 68%。国内电动叉车渗透率虽已大幅提升，但相较欧洲仍有差距，且国内价值量较高的平衡重叉车电动化率偏低，未来仍有发展空间。海外方面，目前欧洲、北美等海外地区主要以铅酸电池

4、为主，锂电池具备质量轻、能量密度高等特点，未来有望逐步替代铅酸电池。预计全球锂电叉车渗透率将由2022 年20%增长至2030年50%。中国叉车出海仍有较大成长空间。中国叉车出海仍有较大成长空间。2023 年中国叉车企业全球销量市占率（除中国区域）约 29.61%，但中国叉车出口以价值量较小的 III 类叉车为主，而价值量较高的 I 类叉车出口占比较低，因此从销售额市占率角度看，国内叉车海外市占率仍然较低，未来仍有较大成长空间。此外，目前海外电动叉车主要为铅酸里电动叉车，中国在锂电叉车方面具有全产业链优势，未来有望借锂电化趋势加速出海。引领电动化、全球化，智能物流打开新成长空间。引领电动化、全

5、球化，智能物流打开新成长空间。电动化方面，电动化方面，公司先后入股宁波力达、浙江加力增强电动仓储叉车竞争力，入股鹏成新能源、和鼎机电布局工业车辆电池产业。全球化方面全球化方面，目前公司已建立 7 大海外中心，在全球 100+个国家和地区建立了 300+家销售代理网络善。智能智能物流方面，物流方面，公司目前已形成8 大类、22个品种、超100种型号的产品矩阵，2023 年智能物流营收同比增长42%，AGV销量同比增长127%。2025年2 月，安徽叉车集团与华为签署深化合作协议，在数字化转型、智能物流、人工智能开展合作，此次合作有望增强公司在智能物流领域竞争力。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司

6、系国内叉车行业龙头，充分受益电动化、全球化发展，业绩有望稳步增长。考虑到当前国内宏观经济疲软，我们下调2024-2026 年归母净利润至14.22/16.48/19.04 亿元（前值为15.32/18.08/21.38亿元），对应PE13/12/10倍，公司合理估值为24.05-27.75元（对应25年PE为13-15倍），维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；国际贸易摩擦风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发的风险；原材料价格波动的风险；汇率风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026