1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 鼎龙股份主要业务包含传统的打印复印耗材和半导体材料业务。在半导体国产替代趋势下，公司加快半导体材料业务的布局，以期打造成为国内半导体材料供应的平台化公司。根据业绩预告，2024年营收预计 33.6 亿元，同比增长 26%，其中，抛光垫营收 7.31 亿元，同比+75%，抛光液、清洗液营收 2.16 亿元，同比+180%，半导体显示材料营收 4.02 亿元，同比+131%，光刻胶及先进封装营收544 万元，打印复印耗材营收 18 亿元，同比+1%；归母净利润预计为 4.9-5.3 亿元，同比增长 120.71%-138.73%。公司计划发行可转债，募集资金

2、不超过 9.1 亿元，用于年产 300 吨的光刻胶项目、半导体材料基地项目和补充流动资金。投资逻辑：半导体材料国产替代的大幕拉开，公司加快平台化布局。半导体材料国产替代的大幕拉开，公司加快平台化布局。其中抛光垫、抛光液抛光垫、抛光液：1）随着下游晶圆厂稼动率回升以及产能的扩张，行业需求大幅改善。2）公司抛光垫业务处于国内领先地位，积极扩大产能。3）抛光液亦受益于下游需求增长及国产化带来的份额提升，公司有充足的产能和关键原材料技术能力支持，收入也进入快速增长阶段。其中半导体显示材料：半导体显示材料：1）公司主要产品围绕柔性 OLED 布局，主要应用领域为 AMOLED。2）行业主要市场份额仍在日

3、韩企业手中，但公司已经布局的 YPI、PSPI 产品在国产保持领先，在仙桃产业园投产的加持下有望快速抢占市场份额，同时公司多款新品也在按计划开发中，后续有望接力推动收入持续保持高增长态势。其中光刻胶、先进封装材料：光刻胶、先进封装材料：1）潜江一期 30 吨高端晶圆光刻胶已进入试运行，二期 300 吨光刻胶项目在建中，多款产品已送样验证。2）半导体封装材料开始验证导入，已取得首张批量订单。传统传统打印复印耗材打印复印耗材有望企稳回升。有望企稳回升。行业竞争格局清晰，公司竞争地位稳固，短期受制宏观经济承压，但公司作为龙头已率先走出下滑态势。展望未来若宏观经济能企稳回暖，有望看到该业务收入的回升和

4、毛利率的企稳反弹。盈利预测、估值和评级 不考虑可转债发行的情况下，我们预计公司 2024-2026 年营收33.65/40.59/48.50 亿元，归母净利润分别为 5.19/7.24/10.32 亿元，同比增长 134%/40/43%。我们给予公司 2025 年 48 倍的 PE 估值，目标价 37.05 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 半导体行业需求波动；行业竞争加剧；新业务推广不及预期。公司基本情况（人民币）项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元)2,721 2,667 3,365 4,059 4,850 营业收入增长率 15.

5、52%-2.00%26.18%20.62%19.47%归母净利润(百万元)390 222 519 724 1,032 归母净利润增长率 82.66%-43.08%133.65%39.63%42.53%摊薄每股收益(元)0.411 0.235 0.553 0.772 1.100 每股经营性现金流净额 0.59 0.57 0.77 1.23 1.49 ROE(归属母公司)(摊薄)9.25%4.97%10.53%12.98%15.86%P/E 51.74 103.03 47.07 33.71 23.65 P/B 4.79 5.12 4.95 4.38 3.75 来源：公司年报、国金证券研究所 050

6、01,0001,5002,0002,5003,00018.0021.0024.0027.0030.0033.00240226240526240826241126人民币(元)成交金额(百万元)成交金额鼎龙股份沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1 抛光垫龙头厂商打造半导体材料平台.4 1.1 公司业务版图覆盖半导体材料和打印复印耗材.4 1.2 公司营收持续增长，持续投入新产品研发.5 1.3 公司产能建设持续，打造半导体材料供应平台.6 2 半导体材料国产替代大幕拉开，公司加快平台化布局.7 2.1 下游晶圆厂需求回升，带动抛光垫、抛光液需