1、中国联塑中国联塑(2128 HK)：塑料管道龙头：塑料管道龙头，受益受益于原材料价格下行及需求企稳于原材料价格下行及需求企稳China LESSO Group Holdings:Plastic Pipe Leader,Benefited from the Downward Trend of Raw Material Prices and Stabilized Demand孙孙小涵小涵 Xiaohan Sun,2025年年2月月24日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品

2、牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research1.公司是国内塑料管道龙头企业公司是国内塑料管道龙头企业2.受益于原材料价格下行，公司盈利能力优异3.下游需求有望企稳4.公司产品结构不断优化，持续拓展海外市场5.盈利预测与投资评级6.风险提示概要概要For full disclosure of risks,valuation methodologies

3、and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at nWmYpOnPsRmQqNbRbPaQpNpPsQsPjMqQpNeRmOnQ6MmMxOvPsOqMMYqNtR3公司是国内塑料管道龙头企业公司是国内塑料管道龙头企业中国联塑集团控股有限公司（2128 HK）是中国领先的大型管道建材产业集团。目前，公司已建立了超过30个先进的生产基地，分布于中国19个省份及海外国家。公司拥有覆盖全国的广泛分销网络，与2,891名的独立独家一级经

4、销商建立长期战略合作关系。作为中国管道建材领域产品体系最为齐全的生产商之一，公司提供过万种优质产品，并广泛应用于家居装修、民用建筑、市政给水、排水、能源管理、电力通讯、燃气、消防、环境保护、农业及海洋养殖等领域。For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 图：公司生产基地分布图：公司生产基地分布资料来源：公司财报，HTI

5、4公司主要市场为华南市场公司主要市场为华南市场2024H1，公司营业收入为135.64亿元，同比-11.3%。公司业务以塑料管道系统为主，营收贡献占80%以上。华南市场一直为公司的主要市场，2024H1占总营收的44.7%。同时，公司境外销售收入占比持续增长，2024H1中国境外营收占比达9.8%。For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our

6、website at 图：公司分地区营业收入占比变化图：公司分地区营业收入占比变化资料来源：公司财报，HTI图：公司分业务营业收入占比变化图：公司分业务营业收入占比变化-60-40-200204060050100150200250300350营业收入（亿元）扣非归母净利润（亿元）营业收入同比（%，RHS）扣非归母净利润同比（%，RHS）0%20%40%60%80%100%塑料管道系统建材家居产品其他0%20%40%60%80%100%华南华南以外地区中国境外图：公司营收利润变化图：公司营收利润变化5公司塑料管道业务以供排水与公司塑料管道业务以供排水与PVC材质为主材质为主公司塑料管道业务产品应