华兴源创-公司深度报告：面板检测设备领军半导体新能源打开成长空间-250220（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司研究|专用设备 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华兴源创(688001)报告日期：2025 年 02 月 20 日 面板检测设备领军，半导体面板检测设备领军，半导体/新能源打开成长空间新能源打开成长空间 华兴源创深度报告华兴源创深度报告 投资要点投资要点 面板检测领军，半导体面板检测领军，半导体/新能源打开成长空间新能源打开成长空间 华兴源创业务覆盖平板显示、半导体、新能源汽车电子及智能穿戴设备检测领域，在平板显示中后段制程的检测设备领域份额领先。2023年公司实现营收18.6亿元，归母净利润 2.4 亿元。公司积极布局半导体/新能源检测领域，已成为特斯拉指定供应

2、商。伴随后续 OLED 8代线产能建设周期开启，及半导体/新能源领域检测设备的产品导入，公司有望实现业绩的持续增长。8 代线建设周期开启，打开平板显示检测设备空间代线建设周期开启，打开平板显示检测设备空间 在平板检测设备领域，公司以 32%的市场份额在中国大陆 AMOLED 行业Cell/Module 制程检测设备中占据领导地位。随着下游核心面板厂 8 代线的建设推进以及 AR/VR 市场的快速发展，公司平板检测业务将迎来新的增长机遇。此外，据 IDC 预计，2024-2028 全球 AR/VR 出货量 CAGR 为 36%。公司通过全资子公司华兴欧立通，拓展智能手表和无线耳机的组装与检测业务

3、，并与苹果建立紧密的合作关系，公司该业务有望持续增长。半导体检测设备国产替代空间广阔，研发进展顺利半导体检测设备国产替代空间广阔，研发进展顺利 据沙利文数据显示，中国半导体测试设备市场预计 2027 年将增长至 267.4 亿元，其中测试机价值量在测试设备中占比 63%。公司自主研发的 T7600 测试机已达到国际大厂中端 SoC 测试机水平，测试机主要客户为三星、韦尔股份等头部客户。伴随公司产品的持续研发及客户导入，相关订单有望增长，公司半导体业务国产替代进程有望加速。新能源汽车检测设备市场稳步发展，检测设备持续受益新能源汽车检测设备市场稳步发展，检测设备持续受益 据 Future Mark

4、et Insights 和思瀚数据的预测，2022 年全球汽车测试设备市场规模达到 31亿美元，其中中国市场规模约为 68.83亿元。作为特斯拉的指定供应商，公司已成功建立了多样化的新能源汽车检测解决方案，具备丰富的产品研发能力。随着新能源汽车产销量的不断增长以及相关技术的迭代升级，公司新能源车检测业务有望持续增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 20/23/27 亿元，同比增长 7.6%/15.9%/15.6%，CAGR 为 13%；预计 2024-2026 年归母净利润分别为-4.8/2.5/3.0 亿元，同比增速分别为-300.7%/152.

5、3%/19.9%，CAGR 为 8%。2024-2026 年 PE 分别为-/56/47 倍。考虑到公司面板检测的领先地位，及半导体/新能源领域的成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期、8 代线建设不及预期等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周艺轩分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 研究助理：顾淳晖研究助理：顾淳晖 基本数据基本数据 收盘价￥32.63 总市值(百万元)14,532.68 总股本(百万股)445.38 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告

6、 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1861.04 2001.96 2319.55 2681.65(+/-)-19.78%7.57%15.86%15.61%归母净利润 239.67-481.03 251.64 301.79(+/-)-27.60%-300.71%152.31%19.93%每股收益(元)0.54-1.08 0.57 0.68 P/E 58.87/56.07 46.75 ROE 6.09%-13.79%6.87%7.77%资料来源：Wind，浙商证券研究所 -16%-4%9%22%35%48%24/0224