赛腾股份-公司首次覆盖报告：深耕消费电子赛道苹果创新周期+半导体共驱成长-250218（33页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 赛腾股份（赛腾股份（603283.SH）机械设备机械设备/专用设备专用设备 深耕消费电子赛道，苹果创新周期深耕消费电子赛道，苹果创新周期+半导体共驱成长半导体共驱成长 赛腾股份首次覆盖报告赛腾股份首次覆盖报告公司深度公司深度 公司：深耕消费电子赛道，布局半导体、新能源等领域。公司：深耕消费电子赛道，布局半导体、新能源等领域。公司深耕自动化设备行业 20 余年，产品包括自动化检测设备、自动化组装设备、治具类产品。目前，公司布局消费电子、半导体、新能源三大板块。业绩表现：盈利能力持续提升，业绩表现：盈利能力持续提升，20

2、24 年新增前端模组订单。年新增前端模组订单。2023 年，公司实现营收 44.46 亿元，近五年 CAGR 达 39%；实现归母净利润 6.87 亿元，近五年 CAGR 达 54%。2024 年公司持续获得大客户摄像头等前端模组订单，耳机、手机等终端产品营收同比增长。2024 年前三季度，公司实现营收 31.94 亿元，同比增长 21.76%；归母净利润 4.75 亿元，同比增长 18.99%。消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链。消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链。消费电子是公司主要收入来源，2023 年营收占比为 92.8%。公司在 2011 年通过苹果公司合格供应商认证，进入快速

3、发展期，逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系。目前，公司的智能制造设备已从终端产品整机的组装和检测环节，纵向延伸至前端模组段、零组件的组装和检测等环节。根据 IDC 数据，2024 年苹果智能手机出货量 23,210 万台，出货量全球第一；全球市场份额达到 19%。近两年，苹果单季全球市场份额排名保持在前二位，单季出货量 4,500 万台以上。半导体量检测：公司重点布局领域，半导体量检测：公司重点布局领域，HBM 获批量订单。获批量订单。公司通过收购日本 Optima 株式会社进入高端半导体量检测设备领域。目前在硅片、晶圆边缘/背面、HBM 检测等环节取得积极进展。2023 年以来，公

4、司拿到海外客户 HBM 批量设备订单，预计 2025 年上半年可以完成现有订单交付。公司有望受益于 HBM 行业高景气，半导体业务板块业绩实现快速增长。成长逻辑：成长逻辑：层面：深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域。层面：深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域。公司与大客户深度绑定，2017-2023 年，大客户产业链在公司的营收中占比均超过 50%。公司通过合理收并购，将自动化设备的应用领域从消费电子逐步拓展至汽车及零部件制造、半导体量检测等行业，与公司原有业务实现产业协同，有利于平滑单一行业市场波动，实现收入稳定增长。层面：层面：AI 推动智能手机市场高速增长，苹果开启创新周

5、期。推动智能手机市场高速增长，苹果开启创新周期。IDC 预测，2023-2028 年，全球 GenAI 智能手机出货量 CAGR 达到 78.4%。每一轮消费电子的景气周期主要由技术进步带来新的消费需求，从而刺激消费驱动。AI 芯片激发新的应用场景和商业机会，或推动新一轮换机周期。2024年 6 月，苹果发布个人智能化系统 Apple Intelligence，仅支持 15 Pro/Pro Max及以后机型，推动 iPhone 开启创新周期。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级盈利预测：盈利预测：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 52.46/65.06/76.12 亿元，同比

6、增长 18.0%/24.0%/17.0%；归母净利润分别为 8.42/10.58/12.49 亿元，同比增长 22.7%/25.6%/18.0%；对应 PE 分别为 15/12/10 倍。投资评级：投资评级：我们选取博众精工、博实股份、快克智能三家公司作为可比公司。根据 Wind 一致预测，三家公司 2024/2025 年 PE 平均值为 27/21 倍，赛腾推荐（首次评级）推荐（首次评级）范云浩（分析师）范云浩（分析师） 证书编号：S0280524010001 赵绮晖（研究助理）赵绮晖（研究助理） 证书编号：S0280124090005 市场数据市场数据 2025/2/18 收盘价(元)：6