1、京东健康京东健康(6618.HK)(6618.HK)公司深度报告：公司深度报告：互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2025年02月19日医药商业陈梦竹(证券分析师)张娟娟(证券分析师)罗婉琦(证券分析师)S0350521090003S0350523110004S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M京东健康26.5%28.1%18.2%恒生指数15.5%15.5%38.4%最近一年走势-34%-18%-1%15%31%47%2024/02/19京东健康恒生指数市场数据2025/02

2、/18当前价格（港元）35.7552周价格区间（港元）19.48-38.30总市值（百万港元）114,348.70流通市值（百万港元）114,348.70总股本（万股）319,856.51流通股本（万股）319,856.51日均成交额（百万港元）633.37近一月换手（%）0.59kViUrQnPnOsOnQ8O9RaQsQmMoMmRiNmMoMkPoMpP7NoOzQxNmQvNwMsQtN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）53530 57463 64217 70959 增

3、长率(%)15%7%12%10%归母净利润（百万元）2142 2956 3431 4032 增长率(%)459%38%16%17%摊薄每股收益（元）0.69 0.95 1.11 1.30 ROE(%)4%6%6%6%P/E49 35 30 26 P/B2.5 2.3 2.0 1.8 P/S2.3 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA-资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 注：股价单位为港元，其余单位均为人民币，换算汇率为2025.2.18实时汇率，1港元=0.94元人民币请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点核心观点本篇报告核心解决以下问题：本篇报告核心解决以下问题：1 1

4、）互联网医疗行业发展阶段、医药电商及在线医疗服务市场长期空间如何？医药电商如何重塑传统医药流通环节？各平台在医药电商及在线医）互联网医疗行业发展阶段、医药电商及在线医疗服务市场长期空间如何？医药电商如何重塑传统医药流通环节？各平台在医药电商及在线医疗服务的业务布局如何？疗服务的业务布局如何？2 2）京东健康的发展历程及业务布局如何？公司医药电商业务在用户侧、供给侧、履约侧、变现侧有何差异化优势？）京东健康的发展历程及业务布局如何？公司医药电商业务在用户侧、供给侧、履约侧、变现侧有何差异化优势？3 3）公司在线医疗健康服务如何）公司在线医疗健康服务如何打造打造“医医+检检+药药”闭环而创造协同效

5、应？闭环而创造协同效应？1 1、互联网医疗行业、互联网医疗行业零售及医疗服务线上化率提升空间较大，整体行业进入政策规范期，利好头部平台型企业零售及医疗服务线上化率提升空间较大，整体行业进入政策规范期，利好头部平台型企业l 政策环境由收紧到放宽，政策环境由收紧到放宽，20202020年疫情催化下行业迎来新拐点，年疫情催化下行业迎来新拐点，20232023年逐步进入规范发展期年逐步进入规范发展期：从互联网医疗行业发展阶段来看，国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见于2018年发布，互联网医疗行业地位得以确立，推动整体行业进入转折期；2020年疫情催化下，互联网医疗政策继续放宽，例如允许

6、网售处方药、将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围等，政策利好持续释放，互联网医疗行业迎来新拐点。2023年起，政策持续支持“互联网+医疗”深化应用，上海、北京等地落地支持医保支付线上买药，常用药可医保个账支付。l 大健康行业规模快速增长，整体行业线上化率提升空间广阔大健康行业规模快速增长，整体行业线上化率提升空间广阔：受人口结构变化、人均可支配收入增加、慢性病患病率提升、个人健康意识及管理需求增强等因素推动，大健康行业市场规模快速增长，预计2023-2026年CAGR为10%，目前医疗行业线上化仍以数字化医疗健康基础设施为主，在线零售药房及医疗服务的线上化率仍处于较低水平，长期