2021年家电行业年报前瞻：新品为行业增长主动力业绩改善预期仍在-220220（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.02.20 新品为行业增长主动力，业绩改善预期仍在新品为行业增长主动力，业绩改善预期仍在 2021年家电行业年报前瞻年家电行业年报前瞻 本报告导读：本报告导读： 受益于新品推动的小家电及集成灶两大子行业个股收入端超预期的可能性较大受益于新品推动的小家电及集成灶两大子行业个股收入端超预期的可能性较大， 均价， 均价提升带动业绩环比持续修复，增持。提升带动业绩环比持续修复，增持。 摘要：摘要： 从年报前瞻的角度，从年报前瞻的角度， 结合已结合已公布公布20212021年业绩快报的公司及行业整体年业绩快报的公司及行业整体趋势

2、趋势看看， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶、 小家电子板块表现优于， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶、 小家电子板块表现优于行业行业， 受益于新品推动的受益于新品推动的个股个股收入端超预期的可能性较大。收入端超预期的可能性较大。 2021年家电板块中结构性机会主要集中在创新品类方面， 预计清洁电器、 集成灶板块 2021Q4 收入增速较快。结合已公告业绩快报的五家公司来看， 四季度受各个平台大促、 推新力度加大以及均价整体上调的影响，收入端增速有一定的反弹。由此我们推测，2020Q4 受新品推动影响较大的小家电及集成灶行业的个股收入端超预期的可能性较大。 白电板块，白电板块，核心品类空冰洗

3、出货端量价齐升， 收入增长确定性较强。下半年大宗成本高位回落处于稳定水平，Q4 钢材价格阶段性进一步回落， 同时叠加企业提价力度加大， 产品结构不断改善且均价持续提升，预计有望看到 Q4 白电企业毛利水平的明显环比改善。 预计 2021全年白电板块整体营收增长区间在 5%-10%，业绩增速 0%-10%。厨电厨电板块板块， 传统品类受竣工数据影响较大， 集成灶、 洗碗机等新品类是行业增长的主动力。 2021Q4 集成灶销额同比仍维持高增， 火星人、 亿田表现相对突出，美大边际表现也实现好转，洗碗机品类 10 月份线上销量同比也实现了反弹。 我们预计集成灶板块个股收入端仍能维持高增，且老板电器在

4、洗碗机带动下仍能实现 20%以上的收入增速。业绩方面， 考虑到集成灶品类普及度较低， 行业需求较弱且格局相对分散的背景下， 企业控费意愿较弱， 因此整体业绩端的恢复程度相对较弱。 小家电板块，小家电板块， 全年存在结构性亮点， 扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。 四季度在创新新品拉动下整体销售得到好转， 预计带动内销实现恢复性增长。业绩层面，受外销价格谈判周期、 铝材价格冲高及需求较弱影响企业费用端仍承压，预计业绩端呈现弱回复态势。显示类板块，显示类板块， 2021Q4 黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到修复。 投资建议：投资建议：20

5、22Q1 在稳增长的大背景下各地政府促销费政策有望提振家电消费需求。 内销新品边际表现仍然较好， 外销海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳， 且二季度初期有望延续， 预计收入端仍然能有较好的增长。业绩端，随着均价持续提升， 我们预计业绩端仍能维持环比改善。推荐苏泊尔、新宝股份、美的集团、海尔智家、海信家电、科沃斯、老板电器、海信视像，均给予“增持”评级。 风险提示：风险提示： 原材料价格波动风险、 汇率波动风险、 行业竞争加剧风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 家用电器业 春节快递停运影响家电零售表现，大宗价格持续走高 2022.02.13 家用电器业 春节促

6、销费提振家电需求， 冬奥会家电企业乘风发展 2022.02.06 家用电器业 地方性泛消费刺激逐一落地，2021 空调内销小幅复苏 2022.01.23 家用电器业 全年内销小幅复苏， 出口稳定增长 2022.01.22 家用电器业 CES 2022 展会概览： 从技术发展看行业趋势 2022.01.19 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目目 录录 1. 白电：出货量小幅复苏，终端结构升级促均价上行 . 4 1.1. 空调：内销小幅复苏，出口稳