海利得-车用丝龙头三大产业链持续增长-220221（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 02 月 21 日 海利得海利得（002206.SZ） 车用丝龙头，三大产业链持续增长车用丝龙头，三大产业链持续增长 涤纶工业丝差别化龙头，越南工厂投产进一步提升公司市场地位：涤纶工业丝差别化龙头，越南工厂投产进一步提升公司市场地位：公司三大特色差异化车用丝品种包括高模低收缩丝、安全带丝及安全气囊丝产品性能均已达到国际先进水平。2018 年公司正式开始实施国际化战略布局，在越南设立全资子公司形成 11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目，2020 年至今已顺利投产 7.9 万吨，全部达产后公司涤纶

2、工业丝产能将从过去的 21 万吨增加至 32 万吨，规模优势进一步增加。 帘子布有望持续放量：帘子布有望持续放量：公司产品以自产的高品质高模低收缩丝为原料，已经成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎（马牌）、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系，目前拥有产能 4.5 万吨，公司将继续建设年产 40000 吨车用工业丝和 30000 吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，将帘子布总产能提高至 6 万吨。 石塑地板新增产能带动未来增长，潜在空间大：石塑地板新增产能带动未来增长，潜在空间大：石塑地板欧美市场增速快速增长，公司现已通过美国和欧洲地区的认证检测，并已

3、取得美国和欧洲质量标准认证的证书，在建 1200 万平方米产能投产后，公司地板业务收入有望进一步增强。 战略性布局光伏反射膜，有望成为公司下一个增长驱动力：战略性布局光伏反射膜，有望成为公司下一个增长驱动力：在全球光伏行业快速发展趋势下，公司基于原有 PVC 膜业务优势，战略性布局光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于 2021 年 6月份斩获第一个订单，用于国外电站安装使用，目前国内外市场正在积极推进中，有望成为公司下一个增长驱动力。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司三大主业有望继续维持增长同时巩固优势地位，我们预计公司 20212

4、023 年的归母净利润为 5.77、7.48 及 9.35 亿元，分别对应 PE 为 16、12 及 10 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：市场竞争加剧导致产品价格及盈利能力下滑、越南项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务财务指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,014 3,513 4,443 5,589 6,997 增长率 yoy（%） 12.4 -12.5 26.5 25.8 25.2 归母净利润（百万元） 327 252 577 748 935 增长率 yoy（%） -6.9 -23.1 129.4

5、 29.5 25.0 EPS 最 新 摊 薄 （ 元 /股） 0.27 0.21 0.47 0.61 0.76 净资产收益率（%） 11.7 8.7 17.9 19.6 20.5 P/E（倍） 28.0 36.4 15.8 12.2 9.8 P/B（倍） 3.3 3.2 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 2 月 18 日收盘价 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 化学纤维 2 月 18 日收盘价(元) 7.48 总市值(百万元) 9,148.25 总股本(百万股) 1,223.03 其中自由流通股(%) 78.00 30 日日均成交

6、量(百万股) 17.80 股价走势股价走势 相关研究相关研究 -46%-23%0%23%46%69%91%114%137%2021-022021-062021-102022-02海利得沪深300 2022 年 02 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产流动资产 2426 2254 2592 28