移远通信-公司研究报告：物联网模组赛道龙头迎IoT大时代-20200425[31页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 移远通信移远通信（603236）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 25 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 24 日收盘价 （元） 176.45 52 周股价波动（元） 52.72-285.00 总股本/流通 A 股（百万股） 89/22 总市值/流通市值（百万元） 15736/3935 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表

2、现 Table_QuoteInfo -4.20% 61.80% 127.80% 193.80% 259.80% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 移远通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.0 -34.2 -1.6 相对涨幅（%） -10.8 -26.0 3.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 联系人:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email: 物联网物联网模组模组赛道赛道龙头龙头，迎迎 IoT

3、大时代大时代 Table_Summary 投资要点：投资要点： 快速成长的快速成长的国内物联网模组国内物联网模组龙头，产品向高速率、低功耗转变龙头，产品向高速率、低功耗转变，迎接，迎接 5G 时代时代。 公司 2010 年成立后快速发展，2013-2019 年营收规模增长接近 25 倍，归母净 利润复合增速为 13.22%。2015 年市场份额跃居国内第一，2018 年跻身全球前 三。产品涵盖 2G-5G 及 LPWA、GNSS 模组等完整品类，伴随通信技术更新迭 代，4G、5G 及 LPWA 模组替代 2G 成为业务重心。 发展发展多领域优质客户多领域优质客户、海外营收近、海外营收近半半，加

4、大研发巩固核心竞争力，加大研发巩固核心竞争力。公司自成立 起已陆续与物联网电力市场、无线支付、智能家居领域领先企业建立稳固合作， 其中根据尼尔森统计数据，下游客户无线支付 INGENICO、新大陆为 2017 年 全球 POS 机出货量前二位厂商，智能家居企业 Ring 2018 年获亚马逊收购。海 外发达国家市场物联网发展相对领先，也是目前市场竞争更为良性的蓝海市场， 2018 年海外营收占比接近 50%（2019 年因境外新产品认证需一定时间，增速 放缓） ， 且海外业务毛利率水平普遍高于国内， 因此对综合毛利率形成有力拉动。 公司近两年大力新增研发人员，研发人员数占比已达 78.42%，

5、并与高通建立合 作，未来我们认为公司研发投入将仍保持在较高水平，并将通过深化平台合作 不断提升市场地位。 国家加码国家加码“新基建” ，物联网“新基建” ，物联网发展发展将驶入快车道。将驶入快车道。2020 年至今，国家政策提出 加快“新基建” ，同时，3 月 20 日，工信部发布关于推动工业互联网加快发展 通知，鼓励工业企业利用 5G 改造工业互联网内网，推动行业龙头、重点平台等 的快速发展。我们判断随着政策推进、产业链技术成熟，物联网将驶入发展的 快车道，为模组厂商打开海量的需求市场。 盈利预测及盈利预测及投资投资建议建议。公司作为国内物联网模组厂商龙头，在 5G、车联网业务 领域取得亮眼

6、进展，且 IPO 后产能扩张赋能公司发展，未来可期。我们预测 2020-2022 年度营业总收入为 54.36 亿元 （+32%） 、 76.12 亿元 （40%） 、 103.31 亿元（+36%） ，归母净利润为 2.94 亿元（+99%） 、4.34 亿元（+48%） 、6.04 亿元（+39%） ，对应 2020-2022 年 EPS 为 3.29 元、4.86、6.77 元；参考可比 公司估值，由于公司作为龙头的规模效应及快速的营收成长性，给予公司 2020 年合理估值 PE 区间 55-65x、对应 PS 区间 3.0-3.5x，合理价值区间 181.17 元 -214.11 元，