南山控股-高端仓储物流标杆布局光伏开启新增长-220217（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 02 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 4.01 元 南山控股（南山控股（002314） 房地产房地产 目标价： 5.17 元（6 个月） 高端仓储物流标杆，布局光伏开启新增长高端仓储物流标杆，布局光伏开启新增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 27.08 流通 A 股(亿股) 13.38 52 周内股价区间(元) 2.72-5.04 总市值(亿元) 116.71 总

2、资产(亿元) 703.16 每股净资产(元) 3.76 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）增发收购布局新能源产业，积极开发光伏业务，自有屋顶资源可实现近 1GW 装机量，打造营收增长新窗口。2）高端仓储行业领先，物流园区运营成熟，布局全国稳中求进。3）销售金额高速增长，拿地积极土储充沛，背靠南山资源优质。 增发中国核能科技， 光伏业务开创新局。增发中国核能科技， 光伏业务开创新局。 2021年公司拟通过定增中国核能科技，成为第一大股东，布局光伏业务。中国核能科技深耕光伏发电领域多年，截至2021H1 管理各类光伏及风力电站 45 座，总装机容量达到 520MW

3、，可与公司实现深度协同。公司场地资源丰富，截至 2021H1，公司运营、管理和规划在建的仓储物流园区面积共 760 万平方米，规划在建、待建及运营产业园区面积约162 万平方米，可实现约 0.9GW，此外公司还拥有母公司南山集团等工商业屋顶作为潜在可拓展资源。公司第二大股东普洛斯拥有分布式光伏项目开发经验，已逐步在全国 15 个省市稳定运营分布式光伏发电项目，2021 年底累计开发规模约达到 1GW，可赋能公司新业务发展。 仓储物流规模扩张，仓储物流规模扩张，REITs助力资产升值。助力资产升值。2021H1公司凭借宝湾物流平台，累计运营、 管理和规划在建 （含待建项目） 仓储面积共 760万

4、方， 同比增长 11.8%；仓库出租率维持高位，达到 93.1%，公司仓储物流网络体系不断完善。同时，宝湾物流 2020 年成功发行类 REITs，全年归母净利润同比增长 2,137%；公司继续积极探寻融资通道多样化，助力高端仓储物流业务发展。 销售金额销售金额持续攀升持续攀升，拿地速度稳中有进拿地速度稳中有进。2021H1 公司实现销售额 67.2 亿元，同比增长 258.0%；权益销售金额 55.8亿元，同比增长 197.0%；销售面积 26.1万方，同比增长 122.7%。公司累计土储占地面积 130万方，同比增长 73.8%；其中，华中地区占比 46.6%，华东地区占比 38.5%，成

5、都占比 10.8%，东莞占比 4.1%，区域深耕特色依旧突出，全域辐射趋势日渐显著。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 6.8/7.5/8.0亿元，增速分别为-47.8%/10.0%/7.4%，综合考虑开发业务、 物流仓储及光伏业务的分部估值， 公司总市值为 140.1亿元， 对应每股 5.17元， 首次覆盖， 给予 “买入”评级。 风险提示：风险提示：定增推进不及预期、销售回款不及预期、物流仓储出租不及预期等。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 11232.39 13329.15 15

6、422.99 17227.54 增长率 55.19% 18.67% 15.71% 11.70% 归属母公司净利润（百万元） 1300.69 679.52 747.72 802.86 增长率 223.11% -47.76% 10.04% 7.37% 每股收益EPS（元） 0.48 0.25 0.28 0.30 PE 8.3 16.0 14.5 13.5 PB 0.91 0.91 0.84 0.77 数据来源：Wind，西南证券 -22%-6%10%26%42%58%21/221/421/621/821/1021/1222/2南山控股 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 南山控股（南山控股（