国泰君安：涂料行业2024年春季策略会印度专题-亚洲涂料印度涂料龙头的变革与坚守（26页）.pdf

1、2请参阅附注免责声明3请参阅附注免责声明4请参阅附注免责声明亚涂创立于1942年，1967年登上印度市占TOP1，至今仍占据半壁江山2023年亚涂位列全球第八5请参阅附注免责声明营收高速增长，利润率中枢抬升国内建涂业务为主，家居装饰占比正在提升6请参阅附注免责声明7请参阅附注免责声明印度涂料市场预计增长强劲（亿卢比）南亚涂料市场规模增速领先，其中印度起主导作用8请参阅附注免责声明印度涂料市场建涂占七成全球涂料市场建涂占比近半9请参阅附注免责声明印度涂料市场格局集中，亚涂占据半壁江山10请参阅附注免责声明11请参阅附注免责声明印度存在牛角、门框等小范围涂刷需求吉祥物Gattu助力公司建立亲民品牌

2、形象12请参阅附注免责声明20世纪中后期，印度GDP增长中枢抬升，城镇人口增长率处高位13请参阅附注免责声明渠道变革+数字化，推进效率提升亚涂渠道直面终端市场14请参阅附注免责声明国际营收呈波动增长态势国际业务布局已拓展至印度以外14国15请参阅附注免责声明强协同的家装板块有望实现高增长持续拓宽产品与服务布局16请参阅附注免责声明产品线丰富，目标客群覆盖度广（内墙漆重涂为例）品牌LOGO变迁17请参阅附注免责声明18请参阅附注免责声明19请参阅附注免责声明亚涂系列广告销售与营销开支持续高于其他印度主要涂企(百万INR)20请参阅附注免责声明亚涂渠道数量远高于同行亚涂经销商行“薄利多销”模式（万

3、卢比）亚涂单位经销商营收与净利高于其他主要涂企（以2018年为例）21请参阅附注免责声明亚涂产能主要分布在经济实力强劲的邦（未统计外包）亚涂营业周期（库存+应收）短于其他印度主要涂企22请参阅附注免责声明印度城镇化率有较大增长空间（%）印度人均GDP仍处于较低水平（国际元）印度总抚养比低于50%，进入人口红利期印度劳动年龄人口增速约为中国21世纪初水平23请参阅附注免责声明24请参阅附注免责声明25请参阅附注免责声明26评级说明国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持相对沪深300/恒生

4、指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。中性相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳减持相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持明显强于沪深300/恒生指数中性基本与沪深300/恒生指数持平北京减持明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888