中银国际：全球宏观经济形势回顾与展望报告（57页）.pdf

1、谨呈第十二届中国国际钢铁大会全球宏观经济形势回顾与展望曹远征2023年10月1第一部分：“两个没想到”第一章：美国加息过程还会继续么？第二章：中国经济下行压力还会加大么？第二部分：为什么“两个没想到”第三章：世界又一次站在历史的十字路口第四章：中国经济进入新阶段第三部分：中国式现代化的世界意义目录2第一部分、“两个没想到”3全球经济表现“两个没想到”2023年全球宏观经济形势可以用“两个没想到”进行概括。在今年初，全球的经济研究机构，尤其在市场一线的金融机构普遍认为：从今年开始，至迟到今年下半年，发达国家的通货膨胀压力将显著减少，央行加息过程随之结束。与此同时，随着疫情的结束，发展中国家，尤其

2、中国经济增长将显著改善，但是：一是没想到发达国家，尤其美国通货膨胀如此顽固；二是没想到发展中国家，尤其中国经济的下行压力如此之大。4第一章：美国加息过程还会继续么？5请参阅本文件背面的重要信息披露及声明数据来源:万得资讯,中银国际研究5海外主要经济体海外主要经济体CPI 2023年以来，海外主要发达经济体CPI整体回落。2023年9月，美国CPI增速为3.7%，高于6月的3%，低于2022年末的6.5%；欧元区8月为4.3%，9月初值为4.5%，2022年末为9.2%；日本为3.2%，2022年末为4%；英国为6.7%，2022年末10.5%。核心CPI增长表现较为顽固。2023年9月，美国核

3、心CPI同比增长4.1%，2022年末5.7%；2023年8月，日本核心CPI3.1%，2022年末为4%。2023年9月，欧元区核心CPI同比增长4.5%，上月为5.3%，2022年末为5.3%。数据来源:万得资讯,中银国际研究海外主要经济体核心海外主要经济体核心CPI(2)0246810122014201520162017201820192020202120222023美国日本欧元区英国同比(%)(2)024682014201520162017201820192020202120222023美国日本欧元区英国同比(%)发达国家通胀虽有回落，但核心CPI仍然顽固6请参阅本文件背面的重要信息披

4、露及声明数据来源:万得资讯,中银国际研究6不同项目对美国不同项目对美国CPI同比的拉动同比的拉动 自2022年以来，欧央行已经加息10次，英国已加息14次，美联储也连续加息11次。联邦基金利率从零附近上升到现在的5.25-5.5%之间。发达国家加息步伐之快，幅度之大，十分罕见。但通胀仍在高位，还会再加息吗？成为当前全球宏观经济关注的重心之一。以美国为例，上半年能源明显拖累CPI增速，食品、核心商品和非租金服务业对CPI拉动减弱，但租金对CPI的支撑价格较强；第三季度以来，随着能源价格上涨和基数作用，能源的拖累减弱。2023年9月，能源价格对CPI同比增速的拉动为0个百分点，6月为拖累1.2个百

5、分点；食品和核心商品分别贡献0.5和0个百分点（6月为0.8和0.3ppts），非租金服务业拉动0.9个百分点(6月为0.7ppts），但租金拉动2.3个百分点(6月为2.6ppts)。在核心CPI仍然顽固的情况下，不排除连续加息的可能性。数据来源:万得资讯,中银国际研究2023年下半年美国通胀主要情景年下半年美国通胀主要情景(2)024681001/2102/2103/2104/2105/2106/2107/2108/2109/2110/2111/2112/2101/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/2209/2210/2211/2212/2201/230

6、2/2303/2304/2305/2306/2307/2308/23(百分点)能源食品核心商品租金其他服务业美国CPI发达国家还会加息吗？7欧元区主要政策利率欧元区主要政策利率 欧洲央行9月14日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。这是欧洲央行自去年7月以来连续第10次加息，已累计加息450个基点，三大关键利率中的主要再融资利率(4.5%)、隔夜存款利率(4%)均已刷新历史最高水平。欧洲央行在声明中称，“关键利率已经达到了这样的水平，即如果维持足够长的时间，将对通货膨胀及时恢复到目标水平作出重大贡献”。决定公布后，欧元兑美元汇率大跌，创下6月初以来的新低。欧元欧元/美元