氢能及燃料电池行业系列报告（二）：燃料电池篇方兴未艾大有可为-220207（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 方兴未艾，大有可为方兴未艾，大有可为 - -氢能及燃料电池系列报告（二） ：燃料电池篇氢能及燃料电池系列报告（二） ：燃料电池篇 氢能及燃料电池 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20222022 年年 2 2 月月 7 7 日日 评级：评级：增持增持（ 首次首次 ） 基本状况基本状况 上市公司数 62 行业总市值(百万元) 1,183,8行业流通市值(百万元) 1,055,1 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE

2、 PB 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 美锦能源 13.70.22 0.16 0.57 0.66 63 86 24 21 5.04 买入 亿华通 203 1.21 -0.32 0.98 2.73 168 -634 207 74 5.89 未评级 备注 股价为 2 月 7 日收盘价，亿华通为 wind 一致预期 报告摘要报告摘要 氢能应用环节及市场空间的概况。氢能应用环节及市场空间的概况。对于氢能的制取、储存、运输、加氢等环节研究，详见上一篇报告氢能及燃料电池系列报告（一）之氢能篇：氢风徐来，海阔天空 ，本报告将主要探讨氢能的应用，尤

3、其是燃料电池车。氢能可广泛应用于交通运输、工业、电力、建筑等领域，2050/60 年氢能预计将在国内能源体系中占比 10%/20%，届时氢能产业市场将突破 10 万亿以上。由于燃料电池实现氢能的移动化、轻量化和大规模普及，燃料电池将是氢能产业发展的抓手。 燃料电池车具有独特优势，有望迎来爆发式的增长。燃料电池车具有独特优势，有望迎来爆发式的增长。燃料电池主要原理就是通过电化学反应将阳极的氢气和阴极的氧气（或空气）的化学能转换为电能。燃料电池汽车相比电动车在低温性能、加注时间、续航里程等方面具有无法比拟的优势，这些优势决定着燃料电池车在商用车等领域具有极具竞争力的优势。2021 年全国燃料电池汽

4、车产量为 1790 辆，销售量为 1596 辆，同比分别增加 49%和 35%，预估 2021 年底国内燃料电池汽车保有量约为 1 万辆。 “以奖代补”新政有望加快燃料电池核心零部件的国产化进程，随着 5 大示范城市群率先落地，十四五期间燃料电池车及加氢站有望迎来大面积推广。2025 年我国氢燃料电池汽车保有量将达到 10 万辆左右，加氢站 1000 座，2030 年燃料电池汽车将达到 100 万辆左右，加氢站 5000 座。 燃料电池车主要产业环节及技术路线分析燃料电池车主要产业环节及技术路线分析。当前最主流的燃料电池是质子交换膜燃料电池技术。燃料电池核心组件是电堆，其由膜电极组件（质子交换

5、膜、催化剂和气体扩散层）和双极板组成，其他核心辅件包括空压机和氢气循环泵等。我国燃料电池在整车、系统和电堆方面均有一定布局， 但零部件方面的相关企业仍然较少， 尤其是质子交换膜、炭纸、催化剂、空压机、氢气循环泵等关键材料和部件仍依赖进口，随着国内政策持续大力支持，国内企业在氢能领域不断发力，有望追赶或超越国际领先水平。 膜电极（膜电极（MEA） ：） ：CCM 为当前膜电极主流技术，有序化膜电极可能是未来发展方向。 质子交换膜（质子交换膜（PEM） ：） ：全氟质子交换膜为当前主流，高温膜、碱性膜、复合膜成为未来发展方向。当前美国杜邦的 Nafion 膜目前处于霸主地位，国产化产品刚起步。 催

6、化剂催化剂（CL）：降低 Pt 含量成为未来发展趋势，国内市场还未实现商业化生产。 气体扩散层（气体扩散层（GDL） ：） ：全球 GDL 还未形成大规模批量生产，碳纸为目前主流产品。 双极板：双极板：石墨双极板已实现国产规模化，金属双极板有待批量生产。国内主要集中于提升金属双极板抗腐蚀性，以及降低复合双极板生产成本。 辅助系统之空压机辅助系统之空压机：离心式空压机综合性能较好，为未来发展方向。 辅助系统之氢能循环泵：辅助系统之氢能循环泵：氢气再循环模式减少了氢气浪费，降低了波动，成为目前最主流的模式。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%4