万丰奥威-公司深度报告：汽零轻量化龙头低空经济打开第二成长曲线-250208（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分汽零轻量化龙头，低空经济打开第二成长曲线汽零轻量化龙头，低空经济打开第二成长曲线万丰奥威深度报告万丰奥威深度报告万丰奥威（002085.SZ）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 08 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：杨帅分析师：杨帅执业证书编号：执业证书编号：S0740524040002Email：分析师：蔡星

2、荷分析师：蔡星荷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)2,123.30流通股本(百万股)2,123.30市价(元)18.85市值(百万元)40,024.16流通市值(百万元)40,024.16股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）16,38216,20716,20718,37320,844增长率 yoy%32%-1%0%13%13%归母净利润（百万元）8097277758771,031增长率 yoy%143%-10%7%

3、13%17%每股收益（元）0.380.340.360.410.49每股现金流量0.630.970.810.650.68净资产收益率10%8%8%8%9%P/E49.555.151.745.638.8P/B6.65.95.55.24.8备注：股价截止自2025 年 02 月 08 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司概况：深耕汽零轻量化，飞机制造打开第二成长曲线公司概况：深耕汽零轻量化，飞机制造打开第二成长曲线1 1）万丰奥威成立于万丰奥威成立于 19941994 年年，以生产汽车铝合金轮毂以生产汽车铝合金轮毂起家起家，现已成为全球领先的现已成为全球领先的铝合金轮毂和镁合金零部件

4、供应商铝合金轮毂和镁合金零部件供应商。20202020 年年，公司收购万丰飞机工业进军通用航公司收购万丰飞机工业进军通用航空领域，开辟第二成长曲线。空领域，开辟第二成长曲线。2 2）公司业绩稳健攀升，飞机制造业务出色：）公司业绩稳健攀升，飞机制造业务出色：自 2006 年上市以来，公司营收持续增长，归母净利润 2019-2021 年经历下滑但在 2022 年快速回升；2006-2023 年，公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 15%和 16%。2020-2023 年，飞机制造业务和汽车业务毛利率分别约为 30%和 18%，飞机制造业务毛利率高于汽车业务毛利率；飞机制造业务营收从 2020

5、年的 16.3 亿元增长至 2023 年的 27.7 亿元，营收CAGR 达 19%。3 3）员工持股彰显业绩提升信心员工持股彰显业绩提升信心：2023 年 9 月和 11 月，公司相继推出两次员工持股计划，分别授予员工 3599 万股（占总股本 1.68%）和 1520 万股（占总股本 0.71%），业绩考核目标分别为：以 2022 年净利润为基数，2023/2024/2025 年净利润增长率不低于 15%/30%/40%；以 2022 年净利润为基数，2024/2025/2026 年净利润增长率不低于 30%/40%/50%。飞机制造业务：飞机制造业务：全球通航飞机制造前三强，电动飞机引领

6、未来全球通航飞机制造前三强，电动飞机引领未来1 1）低空经济配套政策持续加码：）低空经济配套政策持续加码：2021 年 2 月“低空经济”首次纳入国家规划以来，各部门相继出台政策，顶层设计不断完善。2024 年 11 月 18 日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任在 2024 国际电动航空(昆山)论坛上透露，中央空管委将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展 eVTOL试点。2024 年 12 月 27 日，国家发展改革委低空经济发展司正式亮相，其具体职责为拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。2 2）通用活塞固定翼飞机