梅花生物-公司深度报告：氨基酸龙头企业格局优化重视股东回报核心红利标的-250206（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|化学制品 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 梅花生物(600873)报告日期：2025 年 02 月 06 日 氨基酸龙头企业格局优化，重视股东回报核心红利标的氨基酸龙头企业格局优化，重视股东回报核心红利标的 梅花生物梅花生物深度报告深度报告 投资要点投资要点 导语：主业盈利趋稳、氨基酸景气度有望反弹、高度重视股东回报导语：主业盈利趋稳、氨基酸景气度有望反弹、高度重视股东回报 要点一要点一 主业行业竞争格局趋缓盈利稳定，合成生物学打开第二成长曲线。主业行业竞争格局趋缓盈利稳定，合成生物学打开第二成长曲线。苏氨酸行业未来暂无规划产能，预计供给偏紧的格局仍将维持，

2、高景气度有望延续；赖氨酸需求保持较高增速的情况下，公司扩产强化市占率，预计未来几年行业低效产能出清，盈利水平提高；味精行业呈现寡头垄断，行业竞争趋缓。相较于上一轮氨基酸底部周期，公司的市占率得到显著提升，作为行业龙头企业，具备一定的市场调控能力，将有效平抑周期波动性。其次，公司深耕“氨基酸+”战略，构建合成生物学平台，跨境收购协和发酵株式会社部分资产，获取多种氨基酸新品类菌种及专利，丰富合成生物学平台管线，技术突破有望带来主要产品成本下降和具备竞争力的新产品，打开第二成长曲线。要点二要点二 生猪生猪补库补库、豆粕和玉米基本面触底，氨基酸、豆粕和玉米基本面触底，氨基酸景气度景气度有望触底反弹。有

3、望触底反弹。当前猪周期景气度处于较高水平，能繁母猪和生猪存栏量增长带动饲料氨基酸需求增长，大豆种植利润处于亏损状态，农户种植积极性下降，大豆价格有望触底反弹，特朗普上台后，对于大豆的关税反制可能催化国内豆粕价格提升，替代品豆粕价格上涨将催化氨基酸豆粕减量替代加速，玉米价格的持续下跌短期内对公司的库存带来负面影响，但从长期来看，低价的玉米将降低公司的营业成本，下游需求增长，原材料价格下降，公司氨基酸利润有望实现增长。要点三要点三 分红分红+回购回购+员工持股持续推进，高度重视股东回报的核心红利标的。员工持股持续推进，高度重视股东回报的核心红利标的。公司采用高现金分红+回购双模式回报股东，过去十年

4、平均回购+分红比例达到 78%，公司自 2017 年开始员工持股计划，2017 年第一批员工持股计划结束后，21-24 年连续四年推出员工持股计划，建立起完善的共享机制，促进公司长期健康发展，持续的分红+回购+员工持股既展现公司对于未来发展的信心，同时也表明公司一直以来对股东高度重视回报的理念。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司是氨基酸龙头企业，主要产品行业格局优化，竞争格局减缓，抹平盈利周期波动性，重点布局合成生物学赛道，有望打造第二成长曲线，高度重视股东回报，持续推进回购+分红+员工持股。预计公司 24-26 年实现归母净利润 28.96/31.35/32.80 亿元，同比变化-8.97%

5、/+8.26%/+4.63%，当前市值对应 PE 为 9.76/9.02/8.62 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：行业周期波动风险、产品价格不及预期、商业信用风险、法律风险、市场竞争风险、生态环境破坏风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：任宇超分析师：任宇超 执业证书号：S1230523100005 研究助理：邹骏程研究助理：邹骏程 基本数据基本数据 收盘价￥9.91 总市值(百万元)28,271.14 总股本(百万股)2,852.79 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 202

6、5E 2026E 营业收入 27,761 25,697 28,223 31,039 (+/-)(%)-0.63%-7.43%9.83%9.98%归母净利润 3,181 2,896 3,135 3,280 (+/-)(%)-27.81%-8.97%8.26%4.63%每股收益(元)1.12 1.02 1.10 1.15 P/E 8.89 9.76 9.02 8.62 资料来源：浙商证券研究所 -11%-3%4%11%18%25%24/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1125/0125/02梅花生物上证指数梅花生物(600873)公司深度