卫星化学-深度报告之一：轻烃一体化底蕴深厚化学新材料加速发展-20220211卫（105页）.pdf

1、轻烃一体化底蕴深厚，化学新材料加速发展评级：买入(维持)证券研究报告2022年02月11日化学制品行业卫星化学(002648)【国海化工】卫星化学深度报告之一： 请务必阅读附注中免责条款部分2相对沪深300表现表现1M3M12M卫星化学4.6%15.2%-0.6%沪深300-4.2%-3.8%-20.1%最近一年走势预测指标预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）10773267704248652741增长率(%)01495924归母净利润（百万元）16616131814410676增长率(%)312693331摊薄每股收益（元）1.523.564.736.21ROE

2、(%)12302927P/E17.18 12.79 9.63 7.35 P/B2.35 3.87 2.76 2.01 P/S2.97 2.93 1.85 1.49 EV/EBITDA13.07 11.00 7.94 5.48 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告卫星化学（002648）事件点评：依托上游低碳化学品，大力布局绿色高端新材料（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2021-12-30卫星石化（002648）三季报点评：丙烯酸及酯高度景气，C2投产贡献业绩增量（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2021-10-23-0.3114-0.2487-0.1860-0.1233-0.060

3、70.0020卫星化学沪深300 kYzXoYpMmMpPrRaQdN8OnPmMnPmOjMnNnPkPmNqM8OoOwPuOrMoNxNsPtO请务必阅读附注中免责条款部分3核心观点核心观点：轻烃一体化底蕴深厚，化学新材料加速发展：轻烃一体化底蕴深厚，化学新材料加速发展C C3 3龙头地位不断巩固龙头地位不断巩固，综合竞争力持续增强综合竞争力持续增强作为国内C3产业龙头，公司拥有丙烯产能丙烯产能9090万吨万吨、聚丙烯产能聚丙烯产能4545万吨万吨、丙烯酸产能丙烯酸产能6666万吨万吨、丙烯酸酯产能丙烯酸酯产能7575万吨万吨、双氧水产能双氧水产能2222万吨万吨、高分子乳液产能高分子乳

4、液产能2121万吨万吨、SAPSAP产能产能1515万吨万吨、有机颜料中间体产能有机颜料中间体产能2 2. .1 1万吨万吨。2021H1，公司C3大宗化学品实现营收77.1亿元，同增97%；实现毛利25亿元，同增168%。同时，公司年产年产2525万吨双氧水万吨双氧水（含电子级双氧含电子级双氧水水）项目项目将于2022年投产；8080万吨万吨PDHPDH、8080万吨丁辛醇万吨丁辛醇、1212万吨新戊二醇万吨新戊二醇项目也预计于2023年底投产。预计2021-2024年，公司C3业务（含高分子乳液、SAP等）将实现营收181、204、228、315亿元，毛利61、56、61、93亿元。积极布

5、局积极布局C C2 2产业链产业链，公司业绩将站上公司业绩将站上新高度新高度公司稳步推进多元化发展战略，积极布局连云港C2产业链项目。目前，C2项目一期已建成投产，主要包括125125万吨乙烯万吨乙烯、4040万吨万吨HDPEHDPE、2525万吨聚醚大单体万吨聚醚大单体、144144/ /182182万吨万吨EO/EO/EGEG联产装置联产装置。2021H1，公司C2业务实现营收15.3亿元，毛利5.6亿元。C2二期也预计2022年上半年投产，主要产能包括125125万吨乙万吨乙烯烯、4040万吨万吨HDPEHDPE、7272万吨万吨EOEO、6060万吨苯乙烯万吨苯乙烯、2525万吨聚醚大

6、单体和万吨聚醚大单体和2626万吨丙烯腈万吨丙烯腈。同时同时，公司拟建设绿色化学新材公司拟建设绿色化学新材料产业园项目料产业园项目，布局布局2020万吨乙醇胺万吨乙醇胺、7575万吨电池级碳酸酯系列万吨电池级碳酸酯系列、8080万吨聚苯乙烯和万吨聚苯乙烯和1010万吨万吨- -烯烃与配套烯烃与配套POEPOE，盈利盈利水平持续提升水平持续提升。预计2021-2024年，公司C2业务实现营收83、217、295、306亿元，毛利29、67、98、106亿元，未来成长空间更加广阔。碳中和目标驱动下碳中和目标驱动下，公司将迎新发展机遇公司将迎新发展机遇双碳背景下，公司将获得新发展机遇。一方面，公司利