【公司研究】隆平高科-隆平高科玉米种子报告：转基因杂交双优势未来种业巨头缔造者-20200106[20页].pdf

1、 股股 票票 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 隆平高科隆平高科（000998） 转基因杂交双优势转基因杂交双优势 未来种业巨头缔造者未来种业巨头缔造者 隆平高科玉米种子报告隆平高科玉米种子报告 钟凯锋（分析师）钟凯锋（分析师） 鲁家瑞（分析师）鲁家瑞（分析师） 李晓渊（分析师）李晓渊（分析师） 021-38674876 021-38677618 021-38674936 证书编号 S0880517030005 S0880518070001 S0880518070003 本报告导读：本报告导读： 如若转基因玉米放开，公司有望凭借转基因前瞻性技术储备抢占市场，大幅提升行业如若转基因

2、玉米放开，公司有望凭借转基因前瞻性技术储备抢占市场，大幅提升行业 市占率市占率。未来携手巴西隆平，国内外业务协同，打造全球种业巨头。未来携手巴西隆平，国内外业务协同，打造全球种业巨头。 投资要点：投资要点： 考虑到公司 2019 年业绩受水稻价格下调负面影响，下调公司 2019- 2021 年 EPS 分别为 0.02、0.47、0.87 元预测（2019-2020 年前值预测 为 0.87、1.04 元） 。考虑到转基因放开可能，公司可能全面收益，给 予 2020 年 49 倍 PE，上调目标价为 23 元， “增持”评级。 多因素驱动转基因放开， 公司储备充分受益多因素驱动转基因放开， 公

3、司储备充分受益。 我们认为转基因玉米放 开有其内在和外在的推动力，存在放开可能性，原因如下：1）中美 关系缓和，进口美国转基因玉米倒逼国内政策放开；2）东北市场已 经违法烂种，市场倒逼政策放开；3）草地贪夜蛾等虫灾威胁需要放 开。公司多年持续高投入研发，在转基因玉米方面具备杭州瑞丰、隆 平生物和巴西隆平三驾马车，准备充分，有望率先受益政策红利。 转基因转基因如若如若放开放开，种业，种业开启开启量价齐升新天地量价齐升新天地。转基因放开后，市场有 效利润空间可能得到 4 倍扩容， 龙头市占率将大幅度提升。 公司转基 因玉米技术储备行业领先， 参照美国， 未来行业市占率有望达到 30% 以上，对应接

4、近 20 亿新增利润，业绩弹性大。 公司内外兼修，国内外协同，未来有望成为全球性种业巨头。公司内外兼修，国内外协同，未来有望成为全球性种业巨头。以美国 市场为例，转基因放开后，行业门槛提升，唯有综合性龙头企业才会 凭借绝对优势完成市占率的大幅提升， 成为市场的最大赢家。 公司在 玉米种子方面，兼顾转基因与杂交技术领先，国内外两个市场协同， 未来发展值得期待。 风险提示风险提示：自然灾害、政策不及预期等带来不可控风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 3,190 3,580 3,620 4,130 5,109 (

5、+/-)% 39% 12% 1% 14% 24% 经营利润（经营利润（EBIT） 874 799 35 728 1,372 (+/-)% 86% -9% -96% 1977% 89% 净利润（归母）净利润（归母） 772 791 22 615 1,150 (+/-)% 54% 2% -97% 2743% 87% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.59 0.60 0.02 0.47 0.87 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.10 0.11 0.12 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%)

6、27.4% 22.3% 1.0% 17.6% 26.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.0% 11.5% 0.3% 8.6%14.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 11.7% 9.8% 0.4% 8.9% 16.0% EV/EBITDA 27.6 29.5 119.6 30.3 17.5 市盈率市盈率 33.4 32.6 1,191.1 41.9 22.4 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.5% 0.6% 0.6% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 23.00 上次预测： 16.27 当前价格： 19.58 2020.01.06 交易数据