优利德-争做世界一流的仪器仪表民族品牌-220210（23页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 02 月 10 日 优利德优利德（688628.SH） 争做争做世界一流的仪器仪表民族品牌世界一流的仪器仪表民族品牌 国内电子国内电子电工仪表电工仪表第一品牌，业绩增长内生驱动力充足第一品牌，业绩增长内生驱动力充足。公司专注于测试测量仪器仪表的生产、研发和销售 33 年，现已发展成为国内电子电工仪器仪表龙头公司。公司持续加码仪器仪表领域布局，目前主要业务包括电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测试仪器等四大板块，产品广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、汽车

2、制造、5G 新基建、新能源等多个领域。多项业务持续发力也为公司的业绩增长带来的强大的驱动力， 2017-2020 年公司营收和归母净利润四年复合增速为 30.24/74.95%，保持快速增长。 后后防疫防疫红利期的业绩担忧逐步消散红利期的业绩担忧逐步消散。公司长期成长逻辑逐步明确。公司长期成长逻辑逐步明确。2020 年疫情影响下，公司防疫产品销量增长迅速，温度与环境业务的营收与利润大幅增长，2021 年防疫红利期褪去，公司温度与环境收入受到较大波动，但刨除防疫产品收入进行比较，公司其他主营收入在 2021 年仍有望实现双位数增长，医用产品收入大幅下降而引起的业绩的担忧逐步消散，公司长期成长逻辑

3、已然明确：1）电子电工产品稳步增长下，高压产品受益于特高压政策有望快速放量；2）公司在工业领域的红外热成像仪的持续发力是未来业绩增长亮点；3）通用电子测量仪器产品在产品结构和海外渠道双重改善后有望成为未来主要的利润增长点，打开公司成长天花板。 通用电子测量仪器行业困境与机遇通用电子测量仪器行业困境与机遇并存， 公司持续受益于国产替代并存， 公司持续受益于国产替代。 通用电子测量仪器行业目前以是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等为代表的欧美海外巨头占据绝对优势， 其在高端产品核心专用芯片领域的研发优势是国内企业短时间内难以超越的。当前，由于美国高性能通用电子测试测量仪器对我国进行出口管制，以数字

4、示波器为例，带宽到 4GHz 及以上之后市场上已经没有公开的技术和合适的商用芯片，而国外企业均使用自研芯片，其最高示波器带宽达 100GHz 以上。 国内厂商产品仍以 2GHz 及以下的产品为主，和海外差距较大，因此长期看，国产替代是必然趋势。目前以普源精电、鼎阳科技和优利德为代表的国内厂商在高端产品， 尤其是高端芯片的研发上持续投入，国产替代进程加速背景下，公司成长前景广阔，业绩释放动力强。 投资建议投资建议：我们预计 2021-2023 年公司实现营收 8.25/10.78/13.75 亿元，实现归母净利润 1.17/1.65/2.25 亿元，对应 PE 为 26.7/18.9/13.9x

5、，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：海外市场拓展进度不及预期、自主芯片研发进展不及预期、核心技术人员流失风险 财务财务指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 540 886 825 1,078 1,375 增长率 yoy（%） 16.3 64.0 -6.8 30.6 27.5 归母净利润（百万元） 53 147 117 165 225 增长率 yoy（%） 66.0 176.0 -20.6 41.3 36.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.48 1.34 1.06 1.50 2.05 净资产收益率（%） 20.0 35.6 23.

6、7 25.6 26.3 P/E（倍） 58.6 21.2 26.7 18.9 13.9 P/B（倍） 11.7 7.6 6.3 4.8 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 2 月 8 日收盘价 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通用设备 2 月 8 日收盘价(元) 28.37 总市值(百万元) 3,120.70 总股本(百万股) 110.00 其中自由流通股(%) 35.10 30 日日均成交量(百万股) 1.44 股价走势股价走势 相关研究相关研究 -37%-27%-18%-9%0%9%18%2021-022021-062021-10优利德沪深3