【公司研究】良信电器-公司深度报告：从微观视角测算公司地产行业空间及成长性-20200518[21页].pdf

1、电力设备电力设备&地产地产 2020 年 05 月 18 日 良信电器 (002706) 从微观视角测算公司地产行业空间及成长性 公司报告 公司深度报告 公司报告 公司半年报点评 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：13.59 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 www.sh- 大股东/持股 任思龙/10.39% 实际控制人 任思龙 总股本(百万股) 785 流通 A 股(百万股) 588 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 106.68 流通 A 股市值(亿元) 79.95 每股净资产(元) 2.36 资产负债率(%) 21.1 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关

2、研究报告 良信电器*002706*业绩大幅超越行业， 员工持股计划为公司成长增添新动力 2020-04-24 良信电器*002706*产品制造、 试验能力行业领先，向全球低压电器领先企业迈进 2020-04-01 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU80

3、9PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：事项： 目前智能楼宇为公司第一大下游行业，估算收入占比超过50%。本篇报告由电本篇报告由电力设备和地产组联合推出，重点力设备和地产组联合推出，重点围绕围绕20/21年地产竣工增速、 住宅市场低压电器年地产竣工增速、 住宅市场低压电器需求规模和公司未来在地产行业营收增长的持续性三个方面分析了公司的地产需求规模和公司未来在地

4、产行业营收增长的持续性三个方面分析了公司的地产业务。业务。根据我们的测算，仅住宅入户箱和楼层非标箱部分，20年市场规模预计将接近90亿元，公司短期将受益于地产竣工加速和房企集中度提升，中长期看市占率提升和小区配电房需求释放将带来超过15亿元的营收增长，此外智能家居将在未来带来广阔成长空间。 平安观点平安观点： 20 年地产竣工增速有望超年地产竣工增速有望超 10%，需求增长具备确定性，需求增长具备确定性：我们通过拆分17/18/19 年期房、现房销售面积对 20/21 年实际竣工面积进行测算， 20年竣工面积增速预计将超过 10%，21 年竣工面积绝对值仍将保持高位；由于低压电器采购安装一般领

5、先竣工半年左右，20 年需求的增长具备较高确定性。此外，Top30 房企竣工面积占比已从 15 年的 16%上升至 18年的 31%以上，公司目前是 Top30 房企中约 20 家的战略供应商，将显著受益于地产集中度的提升，其地产客户需求增速预计将明显超过我们测算的行业平均水平。 以万科和碧桂园实际项目进行测算，以万科和碧桂园实际项目进行测算， 20 年住宅竣工预计将带来近年住宅竣工预计将带来近 90 亿元亿元低压电器需求低压电器需求：目前住宅项目中房企自行招标建设的为入户箱和楼层非标箱部分，小区配电房大部分仍为当地供电部门配套建设。我们根据万科、保利地产的电气设计指导书，结合碧桂园的实际项目

6、设计图，测算得出以100 平的公寓为例，入户箱的实际价值量约为 490 元，在单个项目中，楼层非标箱的价值量约为入户箱价值量的 1.4 倍。根据统计局竣工数据，19年住宅竣工面积 6.8 亿平，按照 20 年竣工增速 10%保守测算，住宅竣工在入户箱和非标箱部分带来的低压电器需求为 88 亿元，目前公司市占率不到 15%，仍有巨大替代空间。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,574 2,039 2,761 3,539 4,535 YoY(%) 8.4 29.5 35.5 28.1 28.2 净利润(百万元) 222 273 364 486 65