海通证券：印度制造前景如何印度经济结构篇（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2024 年年 01 月月 13 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 后地产时代：存钱，还是买股票？居民财富“迁徙”研究三2023.03.26 控通胀仍是首要目标美联储 3 月议息会议点评2023.03.23 翻开财政账本：今年怎么看？2023.03.21 Table_AuthorInfo 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email: 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email: 证书:

2、S0850521080001 联系人:贺媛 Tel:(021)23185639 Email: “印度印度制造制造”：前景如何前景如何？印度经济印度经济结构结构篇篇 Table_Summary 投资要点：投资要点：在印度经济总量篇印度：制造“落后”，服务“超前”新兴经济研究系列之五中，我们详细阐述过，90 年代市场化改革以来，印度突破传统路径、探索出了一条优先发展服务业的追赶道路，并寄希望于依托第三产业的扩张升级跻身世界强国行列。但从更长远的角度看，过度依赖服务业发展的局限性已在逐步显现。工业化能否及时顺利推进，成为决定印度长远发展的关键。但距离莫迪总理提出“印度制造”倡议近 10 年过去，印度

3、制造业增加值的比重反而从 2014 年的 16.3%回落到 2022 年的 14.7%，距离目标反而“渐行渐远”。那么到底是哪些因素对印度的制造业扩张进程造成了阻碍？未来印度能否突破这些约束，顺利将制造业培养为经济的重要支柱？我们关于印度经济研究专题的第二篇将重点对这些问题进行探讨。风险提示：地缘政治、政策变化、全球经济景气度 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.鼓励制造：效果如何？.5 2.印度制造：哪些阻碍？.8 3.外资在印度：现状如何？.11 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图目录目录 图 1 亚洲主要新

4、兴经济体制造业增加值占 GDP 比重（%）.5 图 2 印度电子设备硬件生产规模明显增长（十亿印度卢比）.7 图 3 印度手机设备出口金额（亿美元）.7 图 4 2014 年以来，制造业增加值比重反而持续走低（%）.7 图 5 印度的电子产品进口规模仅次于原油及相关产品（亿美元）.7 图 6 印度成人识字率偏低（%，2022 年）.8 图 7 印度劳动力参与率与低于主要新兴经济体（%，2022 年）.8 图 8 乡村道路占到印度公路的 70%以上.9 图 9 印度水网交通也有优化空间.9 图 10 印度人均用电量较越南、南非更低（千瓦时）.9 图 11 印度商业用电成本偏高.9 图 12 美国

5、土地出售收入以及占联邦财政收入的比例（%）.10 图 13 印度财政赤字率长期在高位（%）.10 图 14 印度营商环境指数低于中国、泰国（2020 年）.10 图 15 印度营商环境分项指数中部分排序仍靠后（2020 年）.11 图 16 外资对印度市场的“喜爱度”提升（亿美元）.12 图 17 印度 FDI 主要流入行业（亿美元）.12 图 18 印度 FDI 流入制造业的金额和比例（亿美元，%）.12 图 19 制造业中，印度 FDI 主要流入方向（亿美元）.13 图 20 2023 年印度股市外资重新转为净流入（亿美元）.13 图 21 印度 BSE SENSEX 行业指数在不同区间的

6、涨幅.14 图 22 2020 年开始，海外风险资金加大印度市场的流入.14 图 23 2022 年印度新增独角兽的行业分布.15 图 24 2021 年印度新增独角兽的行业分布.15 图 25 印度汽车零部件制造产业规模增长较快（十亿美元）.15 图 26 印度半导体市场收入（十亿美元）.15 宏观研究宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 印度政府发展制造业的相关主要政策.5 表 2 印度生产挂钩激励计划（PLI），覆盖半导体、汽车等 13 个产业.6 表 3 以纺织产业为例，印度当地企业多为小型企业，难以形成规模效应.8 宏观研究宏观专题报告 5