【公司研究】隆平高科-种质、研发优势突出持续引领生物育种时代-20200507[23页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 隆平高科（隆平高科（000998000998） ： 种质、研发种质、研发 优势突出，持续引领生物育种时代优势突出，持续引领生物育种时代 2020 年 05 月 07 日 强烈推荐/首次 隆平高科隆平高科 公司报告公司报告 杂交水稻龙头，中信入主助力公司发展杂交水稻龙头，中信入主助力公司发展。公司以杂交水稻和杂交玉米种子为 核心产品，其中杂交水稻产品市场份额全球领先，杂交玉米种子位于国内第 一梯队。中信集团入股后，帮助公司外延并购整合资源，助力公司发展。

2、技术进步推进产业升级，公司技术进步推进产业升级，公司具备核心竞争优势具备核心竞争优势。转基因技术是我国种业未 来发展的大势所趋，政策的放开使得转基因种子商用落地成为可能，未来玉 米种子潜在空间翻倍。公司具备生物育种时代核心竞争优势： 种质资源：种质资源：我国基础种质资源十分丰富，生物育种技术的研究水平也保 持在世界前列，受限于商用限制未能推广。公司种质资源具备优势，在 杂交水稻、杂交玉米品种资源方面业内领先，转基因玉米品种瑞丰 125 已获得转基因生物安全证书，具备先发优势。 研发实力：研发实力：公司研发实力领先行业，近年来研发支出占比已经赶超世界 寡头， 在全球范围内搭建起了传统育种、 生物

3、技术和测试评价三大平台， 组建了知名专家牵头的研发团队，研发实力在杂交育种和转基因育种领 域业内领先。 销售渠道：销售渠道：公司种子销售区域遍布全国，推广面积全国领先。公司营销 团队采用差异化营销案方式提升营销效率，人均创效居业内首位，为公 司未来杂交及转基因新品种的推广奠定了良好的基础。 传统业务供给侧改革，有望迎来传统业务供给侧改革，有望迎来行业行业拐点。拐点。2020 年预计稻谷收购价格稳中有 升，带动水稻种植面积和种子需求企稳回升。公司玉米种子在外延并购的拉 动下，收入大幅增长。2020 年玉米种子行业库存已得到有效消化，伴随饲用 玉米需求改善，玉米价格有望迎来拐点，带动公司玉米种子销

4、量稳步提升。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：不考虑转基因种子带来的业绩增长，公司 2020-2022 年预计实现营业收入 35.90 亿元，40.85 亿元和 45.73 亿元，实 现归母净利润 3.02 亿元，5.50 亿元和 7.62 亿元，EPS 分别为 0.25,0.40 和 0.60，对应 PE 分别为 74X,46X和 31X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；病虫害风险；养殖存栏恢复进度不及预期等。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,579.72 3,129.54

5、 3,590.93 4,084.79 4,572.70 增长率（%） 12.22% -12.58% 14.74% 13.75% 11.94% 净归母利润（百万元） 791.00 (298.27) 326.36 520.88 785.83 增长率（%） 1.20% -120.46% -341.50% 45.82% 43.78% 净资产收益率（%） 11.54% -4.83% 4.81% 7.17% 9.87% 每股收益(元) 0.63 (0.23) 0.25 0.40 0.60 PE 29.00 (79.43) 73.73 46.19 30.62 PB 3.51 3.90 3.55 3.31 3

6、.02 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务” 两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、 蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小 麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2019-05-19 股东大会召开 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 20.75-12.04 总市值（亿元） 240.61 流通市值（亿元） 177.11 总股本/流通 A股 （万股） 131,697/96,939 流通 B股/H股（万股） / 52