化工行业民营炼化系列报告之二：进口缺口大聚烯烃仍处战略机遇期-220127（58页）.pdf

1、民营炼化系列报告之二：进口缺口大，聚烯烃仍处战略机遇期国海证券研究所评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月27日化工请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M化工-6.7%-12.6%10.7%沪深300-4.9%-6.0%-16.8%最近一年走势相关报告PVDF深度报告：锂电助推高景气，一体化最受益（推荐）*化工*董伯骏，李永磊，汤永俊2022-01-21二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-12-18民营炼化行业深度之一：如何看待当前位置的民营炼化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，汤永俊2021-11-21可降解塑料深度之一：

2、限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕2021-10-17磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-09-09-0.1950-0.06010.07490.20980.34470.4797化工沪深3002kYwUvXmPqQnNrRaQ9RaQmOoOtRnPlOoOoPjMtRuM9PrRyRvPtRmQNZnRmO请务必阅读附注中免责条款部分重点公司代码股票名称2022-01-26EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E600309.SH万华化学91.40 3.20 7.96 8.48 2

3、8.45 11.48 10.78 买入600989.SH宝丰能源16.13 0.63 0.96 1.15 18.57 16.80 14.03 买入600346.SH恒力石化23.21 1.92 2.37 2.93 14.57 9.78 7.92 买入002493.SZ荣盛石化18.10 1.14 1.44 1.69 24.22 12.57 10.71 买入002648.SZ卫星化学43.50 1.52 3.78 5.06 17.18 11.51 8.60 买入000301.SZ东方盛虹17.87 0.07 0.42 1.62 135.43 42.55 11.03 买入资料来源：Wind资讯，国

4、海证券研究所重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测3请务必阅读附注中免责条款部分需求有望持续增长需求有望持续增长PE下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。（1）薄膜：）薄膜：下游食品与服装消费回暖，相应包装需求增长；“禁塑令”可能影响农膜和快递包装的需求。（2）管材：）管材：虽然后续房地产开工随政策收紧而放缓，但乡村振兴和城镇老旧小区改造项目驱动需求。（3）中空容器：）中空容器：在饮品/日化包装的需求向好。（4）注塑）注塑PE：用于周转箱/托盘等。下游需求随水果、食品、啤酒等行业消费增长向好。PP的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的

5、增长点。的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的增长点。（1）拉丝：）拉丝：主要用于塑编制品，粮食、水泥、化肥等包装，下游需求总体保持稳定。（2）共聚注塑：）共聚注塑：新能源汽车支撑相关需求；常用家电迎来更换期且出口旺盛。（3）均聚注塑：）均聚注塑：玩具、小家电出口表现好；外卖餐盒增长迅猛，但“禁塑令”使PP餐盒存在替代风险。（4）纤维：）纤维：用来做无纺布，下游医疗卫生领域应用（湿巾、纸尿裤、医用防护服等）存在增长亮点。进口缺口大，预计国内进口缺口大，预计国内PE/PP开工率维持高位。开工率维持高位。PE：2020年，国内PE产量2032万吨，年均开工率为90%，净进口量达到1828万吨，

6、对外依存度为48%。现有产能2801.6万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能2073万吨，预计2022-2024年产能分别达到3272/3685/4075万吨。需求方面，预计2022-2024年消费量分别达到3927/4127/4282万吨，我们预计新增产能将有我们预计新增产能将有效替代进口缺口，整体开工率仍分别高达效替代进口缺口，整体开工率仍分别高达85%/86%/87%。PP：2020年，国内PP产量2554万吨，年均开工率为91%，净进口量为417万吨，对外依存度为15%。现有产能3292.9万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能1488.5万吨，预计2022-2024年产