中证指数：2023年指数增强产品发展现状及未来展望（14页）.pdf

1、指数增强产品发展现状及指数增强产品发展现状及未来展望未来展望 摘要摘要 指数增强产品是一种结合主动投资和被动投资理念的金融创新产品。该类产品在对基准指数有效跟踪的基础上，通过主动管理来获取高于基准指数的超额收益。指数增强产品的出现拓展了指数基金的纯被动投资逻辑，进一步丰富了超额收益来源。近年来，得益于指数化投资的快速发展，指数增强产品逐步受到市场的青睐。指数增强产品最早起源于美国指数增强产品最早起源于美国，在经历了一段时期的快速发展后，已逐步进在经历了一段时期的快速发展后，已逐步进入以养老金融产品为主导的市场格局。入以养老金融产品为主导的市场格局。从美国市场指数增强产品的发展历程来看，以标普

2、500 指数为代表的宽基指数是资产管理机构开发收益增强策略的主要标的，相关产品数量占比近 50%。近年来，以可变年金和可变寿险账户为主导的养老金融产品需求增长迅速，已成为推动美国指数增强产品发展的重要力量。相较境外相较境外成熟成熟市场，市场，境内境内指数增强产品起步较晚，自指数增强产品起步较晚，自 2015 年以来年以来整体发展整体发展较为迅速较为迅速。随着量化投资方法与指数化投资理念的良好融合，境内指数增强产品呈现出较快的发展趋势。截至 2023 年 6 月底，全市场公募指数增强产品合计 232只，总规模超过 1800 亿元。与美国市场类似，境内指数增强产品跟踪的基准指数仍聚焦以沪深 300

3、、中证 500、中证 1000 为代表的核心宽基指数，并逐步向行业主题指数倾斜，形成与境外成熟市场较为差异化的发展路径。近年来，随着收益增强策略的日益拥挤，指数增强产品的超额收益整体呈逐步收窄态势。展望未来，境内指数增强产品仍具较大发展空间：展望未来，境内指数增强产品仍具较大发展空间：一是随着指数化投资理念持续深入人心，量化投资策略进一步丰富，指数增强产品相较基准指数的持续超额收益仍具有较高的市场吸引力；二是较为完善的指数体系及增量指数的持续高质量供给，为指数增强产品类型的日趋多元化夯实基础；三是养老金等长期资金有望给指数增强产品带来新的需求增长点；四是股指期货等指数衍生品生态的持续完善，或将

4、进一步推动指数增强产品的发展。一、指数增强产品的投资理念一、指数增强产品的投资理念（一）指数增强产品的投资理念（一）指数增强产品的投资理念 指数增强产品是一种结合主动投资与被动投资理念的金融创新产品。从量指数增强产品是一种结合主动投资与被动投资理念的金融创新产品。从量化投资角度化投资角度来来看，看，该该产品属量化产品属量化基金中的指数型量化基金中的指数型量化产品。产品。在跟踪特定基准指数的基础上，通过量化选股模型对投资组合进行主动管理，为投资者主动管理，为投资者提供提供高于基准高于基准指数的超额收益，从而实现战胜指数的超额收益，从而实现战胜基准基准指数的投资目标。指数的投资目标。在我国量化投资

5、发展初期，指数增强产品依托于投资者对基准指数的认知以及战胜基准指数的投资理念，为市场机构推广量化基金提供了良好的切入点。相较完全主动量化产品，指数增强产品则更多受到基准指数的风险收益特征影响，其超额收益可分解为跟踪指数获得的贝塔收益以及通过主动管理获取的阿尔法收益，便于投资者进行不同产品间的横向对比与超额收益评估。从指数化投资角度从指数化投资角度来来看，看，指数增强产品的投资理念表现为“被动投资为主，主动管理为辅”的特点，改变了指数基金纯被动投资的思维，进一步丰富了指数化投资的收益来源。是否拥有持续、稳定战胜基准指数的收益增强策略，成为决定投资者是否认可这一创新产品的核心考量因素。图 1 指数

6、增强产品的收益构成 相相较较指数指数基金基金产品产品，指数增强产品在风险收益、管理费率等方面呈现如下特指数增强产品在风险收益、管理费率等方面呈现如下特征：征：一是产品更多暴露基准指数的 Beta 风险，并在控制跟踪偏离误差的基础上（以境内市场为例，指数增强产品的跟踪偏离误差普遍控制在 8%以内，高于指数基金产品的 4%1），通过主动管理实现高于基准指数的超额收益；二是指数增强产品的管理费率介于指数基金产品和主动管理产品之间，相较完全主动管理产品有较为明显的低费率优势。（二）指数增强产品的起源（二）指数增强产品的起源 根据底层资产差异，全球市场指数增强产品可分为股票、固定收益、商品、可转债等多种