【公司研究】利尔化学-草铵膦行业景气度反转公司内外兼修迎来发展快车道-20200708[51页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 07 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 19.85 元 利尔化学（利尔化学（002258） 化工化工 目标价： 元（6 个月） 草铵膦行业景气度反转，公司内外兼修迎来发展快车道草铵膦行业景气度反转，公司内外兼修迎来发展快车道 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：

2、分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 5.24 流通 A 股(亿股) 5.22 52 周内股价区间(元) 11.02-19.85 总市值(亿元) 104.09 总资产(亿元) 77.17 每股净资产(元) 6.18 相关相关研究研究 Table_Report 1. 利尔化学（002258） ：中报业绩超预期， 公司步入快速成长期 (2020-07-04) 2. 利尔化学 （002258） ： 一季度业绩超

3、预期， 看好未来 (2020-04-22) 公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国 陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先 开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前 公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基 地，氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平，毕克草和毒莠定原药产销量居全 国第一、全球第二。 草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999

4、 年草铵膦全球销售额不足 1 亿美金，2017 年草铵膦销售额上升至 7.5 亿美金， 根据中农纵横的数据，2015-2019 年，草铵膦全球产量年均复合增长率达到 42.6%。2018-2019 年全球草铵膦新产能集中释放， 使得草铵膦市场进入以价换 量阶段，市场开始洗牌，而成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来 有望获取更高的市场份额。公司广安厂区并线之后，成本有望显著下降，有利 于公司获取更高的市场份额。 内生外延并举，公司进入快速发展期，未来有望再造一个利尔。内生外延并举，公司进入快速发展期，未来有望再造一个利尔。利尔化学在国 内形成多生产基地布局，子公司定位清晰，覆盖“原材料-

5、中间体-原药-制剂” 全产业链。2017 至今，公司全面发展，一方面做大草铵膦体量，草铵膦产能大 幅提高，成为全球龙头；同时积极丰富产品线和上游原料配套，资本开支、固 定资产都创下历史最高水平。目前利尔化学资本开支仍处于历史较高水平，在 建、储备项目丰富，公司将进入发展高速期。根据公司已经披露的口径，公司 在广安的投资额为 36 亿元， 在绵阳的投资额为 25 亿， 在荆州的投资额为 20 亿。 未来公司的计划投资额接近公司目前的总资产，近乎于再造一个利尔。 新品种前景广阔，有望带动公司发展。新品种前景广阔，有望带动公司发展。公司广安利尔项目的氟环唑和丙炔氟草 胺，以及储备项目 L-草铵膦、唑

6、啉草酯、氯虫苯甲酰胺，均为需求增速高的大 品种农药，部分农药专利即将到期，前景广阔，预计未来公司项目投产后，有 望趁势增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.96 元、1.15 元、1.33 元，考虑到公司在广安厂区草铵膦产能并线成功之后，成本有望下降，成长性 好，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4163.84 4813.49 5722.76 6702.88 增长率 3.40% 15.60% 18.8