疆亘资本：2022中国S市场研究报告寻找交易枢纽（46页）.pdf

1、1寻找交易枢纽中国的S交易市场将会进入高歌猛进的时代，这已经是市场普遍的共识。而进入这个时代，仍然缺乏一把钥匙。随着全球疫情进入常态化阶段，股权投资市场的定价机制也将进入修复周期。股权资产价格的回归，将为定价的科学性和一致性带来契机。而中国的S交易市场，在定价回归和过热期待中，仍然处于探索早期。股权投资二级市场作为股权投资行业发展当中的必然工具，在已经高速发展了三十余年的股权投资市场中，日益成为痛点，在市场对流动性迫切的诉求之下，催生出大量的交易可能和机会，同时也在市场专业化发展中，愈发的成为退出管理和周期管理的重要手段。作为最具资本和政策吸引力的股权投资工具，S基金也成为重构股权投资行业生态

2、的重要环节。而在市场的过热期待当中，S交易持续处于“爆发”前夜。缺乏有效的理论和市场信息支持，使得S交易呈现出需求旺但频次低，机会多但质量差的矛盾现象。基于此，FOFWEEKLY在长期观察中国股权投资行业发展的基础之上，撰写了2022中国S市场研究报告寻找交易枢纽。本报告是基于当前全球及国内S市场发展最新动态的阶段性观察与研究成果，通过对于2022年度全球及中国国内S交易的观察研究，来探寻S交易在中国所处的市场环境中的破局之道交易枢纽。通过对于现存的、显性的交易枢纽：交易所、S基金、中介机构等分析，对于交易枢纽背后的定价、规则及市场规律等隐性的交易枢纽进行了深入的解析，从而发现市场价格修复并轨

3、，并探讨如何将显性和隐性交易枢纽有机结合，来最终推动中国S交易市场的成熟化与专业化。报告编写过程中，我们采用“定量+定性”的组合研究策略，并得到了许多业内同仁的支持与帮助，我们在最后的“致谢&说明”一并阐明与致谢。展望未来，随着国内私募股权行业的进一步成长，S市场也将更加系统化、成熟化，希望本报告可以让行业同仁有所裨益。FOFWEEKLY内容中心2022年12月导导 语语-INTRODUCTION-01全球S市场纵览02中国S市场全景04结论与展望03S市场破局，寻找交易枢纽CONTENTS目 录0101.全球S市场纵览2022中国S市场研究报告 2022年上半年全球私募股权二级市场概览年上半

4、年全球私募股权二级市场概览92%NAV资产平均定价(所有策略)34%GP-Led的交易规模占比70%北美交易量全球S市场占比$58 BS市场总交易量65%“长钱”型卖家规模占比1.03S基金/母基金募资规模比/全 球 S 市 场 纵 览 20222022年上半年年上半年S S市场总交易量为市场总交易量为580580亿美元亿美元,与2021年同期460亿美元相比,增长强势,涨幅达到26%,根据Greenhill的预测,2022全年总交易量将持平或者略超2021年;市场中前10活跃的买家贡献了55%的总交易量。价格端上价格端上,2022,2022年上半年所有策略的平均定价为年上半年所有策略的平均定

5、价为92%NAV,92%NAV,基本持平2021年91%NAV的水平,预计2022年所有策略全年的平均交易定价在91%92%NAV之间。从交易策略的份额占比看从交易策略的份额占比看,并购策略的份额并购策略的份额占比为占比为72%,72%,基本上2022年上半年的S交易大部分都是并购策略,其次为风险/成长基金策略。GPGP主导的交易份额占比主导的交易份额占比34%,34%,对比2021年全年46%的GP主导的交易份额占比有一定程度下滑,这一方面是由于市场下行,GP-Led交易难以谈拢,另一方面是LP对于流动性的需求提高,大量出售资产推高了LP-Led交易份额占比;我们预期2022年下半年GP主导

6、的交易份额占比会反弹。72%并购交易策略占比 地理分布上地理分布上,北美占到全球北美占到全球S S市场交易量的市场交易量的70%,70%,为占比最大的市场,其中APAC(亚太地区)仅占到全球S市场交易量的约2%6%(根据不同机构的数据综合得出)。卖家结构上卖家结构上,长钱型的长钱型的养老金养老金&主权财富基金主权财富基金占比最高占比最高,达到达到65%,65%,S市场提供的流动性也支持着长钱型卖家在股权投资市场中的整体策略。从资金募集的情况上看从资金募集的情况上看,2022年上半年S基金募集的资金规模高于母基金募集的资金规模,二者比值为1.03,自2020年开始S基金的募集规模都高于母基金;说